“周杰伦概念股”IPO，巨星传奇市值42亿港股

40%的收入来自周杰伦

编者按：本文来自微信公众号不二研究（ID：），作者：若男路存，经创业邦授权转载。

“周杰伦概念股”传奇历经波折终于上市。

今日（7月13日），传奇集团股份有限公司（以下简称“传奇”，06683.HK）在香港联交所正式挂牌上市。

此前，巨星传奇曾于2021年9月、2022年3月、2022年10月三度冲击IPO，并于今年5月24日通过港交所听证会，计划于6月13日在港交所挂牌上市。

不过，6月9日，巨星传奇发布公告称，受市场环境及多方因素影响，宣布推迟IPO计划。

巨星传奇全球IPO发行1.266亿股，募集资金净额约为3.40-3.99亿港元，发行价格为每股4.25港元，开盘价为每股5.75港元。超过48%。

截至7月13日港股收盘，巨星传奇收于每股5.26港元（约合人民币4.82亿元），对应市值42.08亿港元（约合人民币38.53亿元）。

在招股书中，聚星传奇曾援引中视咨询报告称，2022年，聚星传奇商品交易额将位居中国防弹饮料市场之一，市场份额为24.9%。

据招股书显示，“富尔研究”发现，2022年，巨星传奇营收为3.44亿元，同比下降5.75%；净利润6489.8万元，同比增长51.31%。

从收入渠道来看，《巨星传奇依然面临主营业务收入单一，且与周杰伦个人IP深度绑定。去年，其来自墨瞳防弹咖啡的收入为1.51亿元，占当期营收的43.8%。

如今，巨星传奇上市后，如何摆脱“顶流依赖”？于是，《赋尔研究》更新了10月份旧文的部分数据和图表，如下欣赏：

明星IP齐聚赴港IPO，哪一个更好？

2021年底，明星IP将开启赴港上市“盛宴”：《中国好声音》制作人星空华文再次冲刺港股；《老妈日报》背后的公司拥有560万订阅者，为19家媒体第三次向香港联交所提交； “周杰伦概念股”巨星传奇和“鹿晗厂牌”风华秋实也推出港股IPO。

▲ 资料来源：

风华秋实是一家音乐娱乐服务商，以音乐版权授权及音乐录制业务为主，演唱会主办制作及艺人经纪为辅。巨星传奇是一家专注于通过多种渠道销售健康管理产品和护肤品的公司。

在明星IP的光环下，巨星传奇和风华秋实的内心隐藏不了很多问题。招股书显示，《巨星传奇营收在经历了2020年几何级高增长后，2021年上半年出现断崖式下滑；

相比巨星传奇“斜杠”跨界新零售，风华秋实更专注于自身的音乐版权业务。作为粉丝经济的受益者，资本市场难免会对两人“卖感情”产生质疑。

短期内，明星IP资本局的美丽故事很容易讲述；但依赖度高的症结尚未解决，公司业务长期发展难言。

01 营收：高增长后回落VS净利润扭亏为盈

2015年是划时代的知识产权元年。此后，爆款IP层出不穷，IP公司如雨后春笋般涌现，与IP绑定的商业模式也应运而生。

2015年，风华秋实与人气明星鹿晗签订音乐合约； 2017年，一个由周杰伦亲友打造的巨星传奇诞生。这两家公司有一个明显的共同点——深度绑定知名艺人的IP。

《巨星传奇是建立在周杰伦个人关系之上的。其四名控股股东包括周杰伦母亲叶惠美、周杰伦旗下艺人经纪公司董事杨俊荣、陈忠，以及与周杰伦长期有业务合作的马新婷，但周杰伦本人并不持有任何股份。

风华秋实创始人李辉在音乐娱乐行业拥有20多年的经验。目前公司管理着20名音乐艺人及10名练习生艺人，主要包括黑豹乐队、鹿晗、郝云、赵昭、 *** 明、杨嘉松、Hulu Boyz等，鹿晗还共同成立了子公司公司2018年主要从事选秀节目。

在周杰伦巨星光环的映照下，巨星传奇的财务数据相当可观。

招股书显示，2019年至2022年，巨星传奇营收分别为8700万元、4.57亿元、3.65亿元、3.44亿元；净利润分别为2271.9万元、7563.1万元、4289.1万元、6489.8万元。其中top传奇，2020年增长较快，营收和净利润同比增速分别达到428%和233%，主要是因为他担任主创的周杰伦真人秀节目《周游记》在推出； 2022年上半年，巨星传奇收入1.25亿元，净利润2205.8万元，同比、环比均大幅下降。

然而，“鹿晗厂牌”风华秋实的营收数据正在出现下滑。

招股书显示，风华秋实2019年至2022年营收分别为5560万元、7056万元、8185万元、9484万元，同期净利润分别为1882万元、4272万元、3325万元。 2993万元。 2021年上半年，风华秋实仅实现营收1525万元，并由盈转亏，净亏损1000万元。

在招股书中，风华秋实将业绩下滑归咎于疫情和政策原因。 2019年，各类大型演出审批更加严格。 2020年，受新冠疫情影响，演唱会或活动数量将大幅减少。

该公司2018年和2019年各举办了27场演唱会，但2020年和2021年只举办了一场演唱会。2020年底，由于实施更严格的防疫措施，鹿晗主导的8场大型演唱会被取消或改期。

2018年，演唱会主办制作实现收入6000万元，占总收入的60%以上。是风华秋实的主要收入来源。然而，从2019年到2022年，这项业务仅贡献了180万元、0元、51.4元。 1万元和71.1万元的收入成为扭亏为盈的主要原因。

《富尔研究》发现，依靠明星IP并不像想象中那么平静。从招股书披露的数据来看，巨星传奇和风华秋实的营收数据都处于较为剧烈的波动之中：无论是个别年份几何倍数的高增长，还是热点消散后的突然下降，都不是很容易。稳定的。趋势跟随。

这或许是由于行业的特点——在疫情的持续冲击下，娱乐行业也受到了冲击；但也不排除其过度依赖单一明星IP带来的负面影响。毕竟，即使是明星IP也有起起落落的周期，而运营中各种决策的不可逆转性也让业绩面临高波动风险。

02商业：大幅削减新零售 vs 专注音乐版权

《富尔研究》发现，在与名人IP深度绑定的同时，巨星传奇“斜杠”参与新零售；风华秋实专注于音乐版权业务。招股书显示，巨星传奇拥有新零售、IP制造及运营两大主营业务。

2017年、2018年，巨星传奇连续参与策划周杰伦世界巡回演唱会《最强面》； 2019年，巨星传奇主要担任周杰伦湛江巨星演唱会的策划服务商； 2020年，传奇推出了周杰伦作为常驻嘉宾的综艺节目《周游记（之一季）》。招股书显示，2020年3月至6月播出期间，《周游记（之一季）》以平均收视率1.165%位居所有同时播出电视节目之一名。

没想到的是，巨星传奇的主要收入来自于新零售业务中的防弹咖啡，相当大的跨界可以说是深谙“斜杠”之道。

招股书显示，2019年至2022年，墨瞳防弹咖啡营收占比分别为83.0%、72.8%、62.3%、43.8%，贡献了巨星传奇的大部分营收。同时，魔通防弹咖啡也是毛利率更高的板块，报告期内毛利率始终保持在70%左右。

中投报告显示，2017年至2027年，中国防弹饮料市场规模将从5亿元增长至73亿元，年复合增长率达34.6%；预计2022年至2027年将以3.9%的速度增长。而巨星传奇在国内防弹饮料市场占有率达24.9%，排名之一。产品的快速上线也依赖于周杰伦强大的私域流量。

分销是巨星传奇的主要销售模式。招股书显示，截至2022年12月31日，魔通防弹咖啡的分销网络包括742家分销商和16044家经销商。

不过，由于酮的减肥功效尚未得到证实，魔酮防弹咖啡的炒作似乎只是一种完美的“炒作”行为。

此外，据《新京报》报道，2020年6月和2021年5月，巨星传奇因涉嫌“传销”两次被当地市场监管局立案调查，多个银行账户被依法冻结。虽然账户已无条件全面解冻，但分配模式的隐患依然存在。

与主动出击、跨界“砍杀”的巨星传奇相比，风华秋实处于行业中间，“专注自我”。

作为音乐版权提供商，风华秋实拥有音乐版权授权及录制、演唱会主办和艺人经纪三大业务板块，其中音乐版权是其主要收入来源。

2019年至2022年，风华秋实的音乐版权授权和录音收入分别为5056万元、6876万元、7370万元和9057万元。分别占总收入的90.9%、97.5%、90.1%和95.5%。 2018年数字较低的原因是演唱会主持及制作贡献了6073.7万元收入，贡献高达60.5%。

招股书显示，风华求是目前拥有907首音乐的曲库，涵盖摇滚、流行、流行摇滚、民谣等多种流派。

除了依托鹿晗的“王牌”，风华秋实还依托下游流媒体播放平台、唱片公司等变现。目前，国内更大的流媒体播放平台腾讯音乐是其更大的支持者。 2019年至2022年，来自腾讯音乐的收入分别占集团总收入约78.6%、68.1%、38.1%及40.2%。不过，腾讯音乐上市时表示，不再向大部分版权公司支付更低保障费，改为按播放量分成，这意味着音乐版权业务是否赚钱取决于质量歌曲和市场接受度。版权方。

此外，腾讯音乐也在大力发展自己的音乐制作业务，双方存在一定程度的竞争关系。

在疫情黑天鹅影响下，娱乐行业主营业务陷入停滞，“斜杠”无疑将赋予其更多发展思路；与新零售的结合也能更好地发挥明星IP的价值。不过，斜线也需要适度。如果跨度太大，必然会显得板块过大，降低专业性。

03策略：摆脱固有印象vs受困于销售感受

与明星IP的深度绑定，让巨星传奇、风华秋实成为粉丝经济的受益者，但也难免让市场对“卖感情”产生怀疑。

正如巨星传奇在招股书中所言，其所从事的新零售行业只有极少数市场参与者获得了明星IP的赋能；风华秋实更直接享受鹿晗等流量明星的深厚粉丝红利。

由于明星IP的加持，很容易吸引大量的粉丝群体流量，有助于公司的快速扩张，或多或少也为此付出了代价。

《富尔研究》认为，明星IP似乎已经构成了巨星传奇与优雅的核心竞争力。

从商业逻辑分析，当巨星传奇与周杰伦深度绑定后，销售的具体品类就成为了次要矛盾：明星IP加新概念炒作王牌，即使未来魔幻咖啡的销售遇到阻碍，由粉丝转化的消费群也给了巨星传奇开发其他产品的空间。

招股书显示，在尝到防弹咖啡的甜头后，2021年6月30日之后，巨星传奇将陆续推出苏打水、糕点、魔芋螺粉等产品，并于2021年最后一个季度正式分销。 2021 年。公司未来的盈利能力也将押注于“低碳健康管理”产品。

除“木果食品”外，巨星传奇还将通过“木鸡博士”和“茶 *** ”两个子品牌进军中年轻一代护肤品市场。

不过，“卖感情”的局面能否维持下去，还是个未知数。

毕竟巨星传奇只是周杰伦多场演唱会的分包商、策划人和投资人，而不是组织者，也不是唯一投资人；周有基、周氏手中的IP仅是对周杰伦IP的延伸授权，并非其本人/肖像商业代言等核心内容的授权；更不用说周杰伦的音乐版权了。

风华秋实也只有鹿晗的音乐合约，其为“鹿晗厂牌”贡献的收入逐年下降。 2019年至2022年，来自鹿晗的收入分别为1419.4万元、1498.6万元、757.5万元和1530万元，分别占总收入的25.5%、21.2%、9.3%和16.2%。与鹿晗的专属音乐合约有效期为2015年至2024年，此后能否成功续约尚不得而知。

除了感情，市场期待巨星传奇和风华秋实真正“有料”，抛开收割粉丝的刻板印象。

不过，巨星传奇并没有布局咖啡的供应链，而是将生产外包给第三方厂商——杭州恒美；它也没有投入研发，还委托第三方负责。或许很难打消市场的“炒作观念”。

风华秋实面临着音乐版权市场话语权从版权方到平台方的转变，在行业内不具备较强的议价能力。在腾讯音乐放弃独家版权的后版权时代，风华秋实的情怀或许不再“性感”。

虽然短期来看，明星IP的光环足以保证《巨星传奇和《风华秋实》的安全运营；但明星IP并不代表坡又长又粗。要摆脱卖感情的疑虑，巨星传奇和风华秋实需要进一步发展，筑起坚固的护城河。

04星IP是一把双刃剑

明星IP的加持或许是成名的捷径。 IP运营完善后，粉丝群体转化为消费者，不仅将为公司主营业务收入提供底线，也为其业务发展提供更多“斜杠”可能，开辟更多空间。

但既有优点也有缺点。很大程度上是市场认可明星IP，而不是运营明星IP的公司本身。

明星IP很难被长期稳定地“拥有”。无论是巨星传奇，还是风华秋实，明星IP的不连续性都是重要的商业风险。如果仅仅局限于明星IP的运营，可能会成为庞大明星IP背后的匿名谜题。

对于公司本身来说，最重要的是脱离明星IP后仍然有安定下来的能力。否则，在众多类似的公司中，你总能找到下一个替代者来接手明星IP。

本文的一些参考资料：

1、《深度束缚鹿晗！“造星工厂”风华求是第二次港股IPO能否成功？》，投资时报

2.《深度阅读｜周杰伦IP与“防弹咖啡”谁能撑起巨星传奇上市？》》，每日经济 ***