凯影网络研报：三大业务齐头并进，传奇游戏游戏

一、公司简介：国内知名网络游戏公司

1.1. 聚焦游戏主业，引进优质IP

凯影网络是国内知名的互联网游戏上市公司。 坚持将“聚焦游戏主业”作为公司发展的核心战略方向，以“研发、发行、投资+IP”三大业务体系为支撑，持续为用户提供优质内容服务和深度游戏娱乐体验。 公司业务涵盖手游、页游等优质娱乐内容的研发、运营和发行，页游平台和移动应用分发平台的运营，在全球范围内寻找和引进优质IP， -深入研究IP的品牌潜力，力求更大化IP品牌价值的挖掘和提升。 旗下上海凯影和浙江盛和网络科技有限公司先后开发运营了《摩天大楼》、《蜀山传奇》、《奇迹MU》、《蓝月传奇》、《高达对战》、《战舰世界闪电战》 》、《王者传奇》、《高能人物》、《天使之战》等多款热门游戏。 旗下XY.COM游戏平台是国内知名的游戏平台。 自上线以来，已推出100多款优质游戏，涵盖角色扮演、场景模拟、休闲竞技、策略等游戏类型。

公司于2008年8月成立于上海，是国内最早的页游厂商之一。 《摩天大楼》于2010年7月上线，日登录用户1500万。 《钓鱼大亨》于2011年8月上线，注册用户超过3000万，日活跃用户数百万。 2014年12月，公司顺应国内手机市场规模扩张，依托全球独家代理《奇迹MU》，成功从页游向手游转型。 元。 2015年10月，《奇迹MU》全球累计成交额突破30亿元，推动公司12月借壳A股上市。 2016年6月，《青月传奇》上线，领跑国内页 *** 业。

2017年4月，《传奇》上线，连续8个月位列华为游戏中心畅销榜之一。 2020年上映大电影《蓝月亮》，全网总播放量1770万。 次世代手游《暗夜破晓》和自主研发的国风手游《玄中记》已由腾讯独家代理。 2021年6月，其自研手游《刀剑神域黑剑王牌》作为B站独家代理正式上线。2022年1月，公司第二款自研奇迹MMO手游《天使之战》上线。已启动，推出。 月成交额超亿元，累计成交额超10亿元。 在年度评选中荣获“灵峰奖”。

融入数字经济发展新浪潮，积极践行社会责任。 在“加快数字化发展、建设数字中国”的“十四五”战略背景下，我国游戏产业正迎来新的发展机遇。 凯影网络深度布局“游戏+医疗”模式，与领先的数字治疗公司达成合作。 双方将合作开发治疗脑部疾病的数字治疗产品。 此外，公司于2022年11月发布首个可持续发展战略计划“K行动”，以“欢乐汇聚可持续 *** 力量”为概念出发，聚焦玩乐（PLAY）、共生（WITH）、增益（BUFF） )三大战略支柱，全面提升ESG管理，并匹配相应的实施措施，从“可持续商业模式”、“可持续温度”和“可持续保护”三个维度进一步推动可持续发展行动目标的落实，并承诺：未来三年社会公益性投入将达到2000万元。

1.2. 股权相对分散，管理团队经验丰富

原实际控制人股权 *** 已完成，股东持股较为分散。 金峰董事长为公司之一大股东，持有约2.97亿股，占公司总股本的13.78%。 第二大股东为香港中央结算有限公司，持股比例为9.69%。 原董事长王越所持股份拍卖过户后，持股比例为2.68%。 本次变更不会对公司日常经营活动产生不利影响，或有利于降低公司股东股权质押率和大股东被动减持风险及由此带来的影响。

管理团队长期深耕游戏领域，背景趋于多元化。 公司董事长金峰在网络技术领域拥有十余年的工作经验，在技术研发和团队管理方面具有丰富的经验。 公司副董事长沉军具有深厚的法律背景。 两名新董事和两名监事具有丰富的行业经验和法律经验，进一步丰富了公司管理团队，促进了公司规范治理和稳步增长。 现有管理团队一半以上是研发和分销业务的专业人士，具有较强的技术开发能力和丰富的市场运作经验，积极推动业务拓展。

1.3. 高管回购表明信心，员工持股得到充分激励

继续实施高管股票回购计划。 截至2022年10月31日，公司已斥资2亿元回购约3161.6万股。 2019年至2021年，盈盈网络将分别回购193万股、3776.3万股和2194.7万股。 本次回购全部为员工持股计划或股权激励计划。 金峰董事长、沉军副董事长、陈永聪总经理等公司高管持续增持公司股份，显示出对未来发展的信心。

员工持股计划和股权激励计划持续推进。 公司自2020年初开始实施员工持股计划，2022年6月24日，公司之一期员工持股计划第二个锁定期届满。 有人每期解锁50%，合计793.9万股，占公司总股本的0.4%。 2022年10月21日，公司披露第二期员工持股计划及股权激励计划，公告员工持股计划员工总数不超过35人，持股规模不超过504.2万股分享。 向21名激励对象授予股票期权1971.4万份。 同年11月24日，公司披露了第三期员工持股计划。 本次员工持股计划持股规模不超过3161.6万股，参与总人数不超过62人，募集资金总额上限为9484.7万元。 三项计划充分调动了公司干部员工的责任感，有利于吸引和留住优秀的管理人才和核心骨干，提高了员工的凝聚力和公司的竞争力。

1.4. 游戏主营业务稳步推进，业绩持续向好

主营业务：聚焦主营游戏业务初见成效，海外发行再次增加。 公司主营业务分为手机网络游戏、网页网络游戏、游戏发行及其他应用产品发行。 1）在游戏研发方面，公司拥有以《碧月传奇》、《王者传奇》、《原始传奇》为代表的传奇游戏，以及以《万物皆有奇迹》为代表的奇迹游戏和“天使之战”。 积累玄力。 2021年，公司移动网络游戏收入将达到22.5亿元，同比增长65%； 网页游戏收入为1.3亿元，同比下降23.3%，主要是公司顺应手游市场发展趋势调整战略，加大手游投入。 ，公司手游收入同比增长116%至19.5亿元，主要是由于《天使之战》等新上线手游表现突出。

2）在游戏发行方面，公司旗下的XY发行平台是国内知名的精品游戏发行平台。 自上线以来，已上线100多款优质游戏。 其中，2022年主打产品《天使之战》自上线以来，实现了收入和口碑的双丰收。 自2020年公司确立“聚焦游戏主业”战略以来，2021年游戏主业收入占比接近100%，游戏主营收入占比达到97%。 游戏业务发展稳步推进。

全球游戏发行是公司未来的战略重点之一，未来有望逐步扩大。 1）公司在研发项目立项时树立全球思维，在产品设计中用全球语言讲好中国故事，打造中国IP； 2）出版实施高质量运营战略，文化输出+海外本土IP商业化双管齐下； 3）投入更多的全球研发团队，尤其是主机游戏、SLG、模拟经营等领域。 公司继续坚持全球布局战略，持续加大海外业务。 2021年推出的《高达对战》海外发售后，获得了中国香港、中国台湾地区iOS免费榜的之一名。

此外，公司战略投资企业杭州余烬科技的创始人及核心团队均来自2K中国，目前正在开发的第三人称潜行游戏《》预计2023年海外发行； 战略投资企业数码浣熊互娱科技首款自研手游《魔兽争霸》已全球发行，另外三款自研游戏将于2023年上线； 战略投资公司 Key 正在开发一款原创星球题材卡牌手游《魔法：星星》。 完成国内外主要区域经销代理签约，未来将逐步在全球市场开展业务，海外业务有望逐步拓展。

2022年前三季度，营收和净利润均实现高增长。 2020年开始，公司在内部治理方面制定了激励机制，在主营业务方面明确了“专注游戏”的战略，并在当年实现了扭亏为盈。 2020年，公司营业收入同比下降24.2%至15.4亿元，主要是由于子公司九灵网络收入下降以及部分不景气时期游戏销量下降所致； 归母净利润同比增长109.4%至1.8亿元，主要是由于游戏运营投入及营销费用减少，子公司研发业务增加所致浙江盛和，推出《高手》等多款新游戏。 22H1，公司营业收入同比增长103.5%至20.1亿元； 归属于母公司的净利润同比增长126.4%至人民币6.3亿元。

-Q3，公司营收28.3亿元，同比增长71.2%，归母净利润9.1亿元，同比增长82.2%，主要来自“原创传奇》、《天使之战》、《合击》、《王者荣耀》等多款游戏表现不俗，传奇游戏长线运营优势得到体现，多品类游戏矩阵已形成拓宽了业绩增长的护城河。 单季度来看，公司22Q3营收8.2亿元，同比增长23.1%，归母净利润2.9亿元，同比增长27.7% %。 贡献全部收入。

2023年1月19日，公司发布2022年度业绩预告。 公告显示，公司预计2022年实现归属于母公司的净利润930-11.3亿元，同比增长61.25%-95.93%； 预计实现扣非净利润840-10.7亿元，同比增长80.98%-130.53%。 报告期内，公司运营的《原创传奇》、《天使之战》、《热血典藏》等游戏表现良好，收入和利润均有较大幅度增长。 公司继续围绕“研发、分销和投资+IP”三大业务板块战略为核心，形成业绩增长和公司治理的良性循环。

毛利率保持高位，第三方费用率下降。 2015-公司毛利率维持在60%-70%左右，毛利率71.8%，主要是手游业务毛利率较高，手游毛利率72.6% . -3 毛利率进一步提升至73.9%。 在经历了2018年的下滑后，2020年净利率开始回升，目前已经超过波动前的水平。 公司前期面临外部监管压力和内部治理问题，导致利润下滑。 2020年后经营状况好转，扭亏为盈。 2020年，公司主动剥离不良资产， *** 亏损较大的浙江久灵股权。 此后，销售费用率和管理费用率呈波动下降趋势。 第三季度的销售费用率为 20.8%。 宣传推广成本增加，管理费用率下降至4%。 经营状况持续改善，降本增效成效显着。 -3、公司研发费用2.7亿元，同比增长31.2%，研发费用率10.1%。 研发投入持续加大，研发能力不断增强。

2、“研发、发行、投资+IP”三驾马车齐头并进

2020年以来，公司聚焦游戏核心业务，成立“自研、发行、投资+IP”三大业务板块，不断加大研发投入提升自研能力，推出100余款高优质游戏依托其XY平台。 战略投资企业与分销业务板块形成了强大的业务协同效应，不断增强的研发能力和日益丰富的产品矩阵有望带动公司业绩持续增长。

2.1. 研发：传奇品类巩固经典优势，创新品类实现多点开花

研发投入持续加大，研发团队结构清晰。 2021年以来，公司研发投入持续加大。 2021年研发投入3.4亿元，同比增长9.7%； 2022年前三季度研发投入2.9亿元，同比增长31.8%； 研发人员数量不断增加，达到948人，占公司员工总数的68.6%。 目前，已在上海总部和浙江盛和组建了两支经验丰富的研发团队。 公司自研体系正逐步实现流水化、标准化、模块化、自动化，形成了短、中、长期合理的产品研发布局。 旗下七个专项工作室和其他项目组负责十余款自主研发产品的研发和生产。 研发团队凭借丰富的技术经验和成熟的研发实力，获得了《跨网域资源的访问方法及设备》、《3D游戏渲染引擎方法》等近20项专利，确立了公司多维立体研发体系。

传奇品类构筑了强大的护城河，长线运营优势显现。 公司采用“传奇类+创新类”两驱产品策略。 一方面，公司将继续巩固在传奇游戏行业的地位，与战略合作伙伴合作，提升游戏用户的产品体验，推动传奇游戏持续健康发展。 另一方面，也在积极布局其他品类游戏，打造新的利润增长点。 公司旗下盛和游戏深耕传奇游戏十余年。 拥有《原创传奇》、《合击》、《王者传奇》等研发能力和长期运营的成功经验，在该品类游戏中建立起竞争壁垒。 明星页游产品《蓝月传奇》于2016年上线，月流水超过2亿元，当年流水超过11亿元。 截至目前，累计成交额已超过40亿元。 它是市场上最成功的网页游戏产品之一。 以《碧月传奇》为蓝本的手游《碧月传奇2》凭借良好的口碑和精良的制作进入中国iOS游戏畅销榜TOP50。

传奇游戏之所以能做到长线运营，主要原因有：1）易上手+情感属性的传奇游戏游戏是70、80后核心用户的首选。 经济状况较好的中年球员，通常都有稳定的家庭和事业。 2）用户粘性极高。 伽马数据显示，近60%的用户玩过传奇游戏，其中超30%还在玩，约54.6%的玩家表示会继续尝试传奇游戏游戏； 3）传奇用户崇尚简单快速提升战力，有很强的付费意愿和能力。 目前，公司传奇游戏包括《蓝月传奇》、《蓝月传奇2》等蓝月亮产品，以及《王者传奇》、《原始传奇》等知名游戏。 、《合击》等传奇经典产品持续贡献稳定流量，为公司打造竞争优势。

与盛趣游戏合作投资成立盛通凯，建立行业首家连锁式IP专业经营模式。 2021年3月18日，盛趣游戏与影影网络联合发布公告，双方签署合作协议，共同出资设立新公司盛同凯，专门从事《传奇世界》的合作及 *** 相关业务。 IP和《传奇》IP。 其中，盛趣游戏持股51%，盈盈网络持股49%。 两家公司结合各自在传奇游戏开发和发行方面的优势，整合传奇IP改编游戏的所有权益，打造从传奇IP的上游授权、传承IP到下游的开发、发行和推广的全产业链。 ，将不断提升传奇IP产品的质量标准和成功率，以及传奇游戏在未来游戏市场的话语权。

更多创新品类百花齐放，游戏矩阵不断丰富。 除了传奇品类，公司还在不断开发和推出更多创新游戏。 已上线的游戏包括游戏《刀剑神域黑剑士：王牌》、即时对战游戏《高达对战》、回合制卡牌游戏《刀剑神域》恶魔英雄，多角色-开发RPG武侠手游《心仪天屠龙记》等；在研产品包括休闲手游《山海浮梦》、角色扮演动作手游《D》、仙侠RPG手游《一念永恒》和大型开放世界游戏等，公司的产品矩阵或将进一步完善。

2.2. 发行：基于XY平台内外结合，积极布局，放眼世界

内部发行方面，公司依托XY发行平台，推出了100多款优质游戏。 截至2020年，累计充值金额已超过28亿元。 《零战线》上线首日iOS游戏免费榜首； 2022年主打产品《天使之战》自上线以来收获了收入和口碑的双丰收。 在对外发行方面，公司与腾讯、哔哩哔哩、探玩游戏等合作良好。《蓝月传奇2》由腾讯独家发行； 《刀剑神域：黑剑王牌》由哔哩哔哩独家代理； 探玩游戏独家代理发行旗下《热血合击》等传奇游戏。 公司发行以XY平台为依托，内外部发行相结合，为公司产品持续稳定输出提供了坚实保障。

继续推进出海计划，丰富的储量值得期待。 公司始终坚持全球布局战略，积极拓展海外市场。 2021年《机动战士高达》海外发售后，迅速登顶中港台iOS免费榜； 《怪兽之正传》游戏全球发行，以中国水墨的艺术风格塑造中国故事，推动文化输出。 此外，《西游记》、《怪兽之正传2》等自研游戏也将陆续上线；战略投资公司 Key原创星球题材卡牌手游《万智牌：星空》网络已完成国内外主要地区经销代理签约。 公司拥有丰富的海外产品储备，新游戏的推出有望进一步扩大公司的海外影响力。

2.3. 投资+IP：差异化投资布局产业链，顶级IP赋能游戏研发

补充公司产品线，发挥强大的协同效应。 公司战略投资围绕研发和出版两大核心业务展开。 通过投资线外自研产品和差异化研发公司，拓展公司游戏矩阵，布局游戏产业上下游产业链，最终赋能游戏主业。

自2019年10月重启主动招商以来，盈盈网络累计投资项目14个，累计投资金额约1.6亿元。 ，公司新增三个投资标的：银钥匙网络、欢耀网络、Ember科技。 银钥匙网络是一家开发了《NBA梦之队》、《海贼王》、《游游白书武术社》等知名产品的公司。 综合性游戏公司，正在开发的手游《万智牌：星际》将在全球市场上线； 寰耀网络开发了《八方旅人》、《堡垒之夜》、《战争机器》等系列游戏； 在引擎底层研发、人工智能算法、虚拟视频成像和AR\VR应用等领域拥有世界顶尖的研发能力，其研发产品《海果录》将为玩家提供更丰富、更具沉浸感的游戏体验。开放世界的战斗经验； 灰烬科技研发了多款3A级游戏，其研发产品《/延米》入选中国之星计划。 公司共有7家各具优势的战略投资公司，为公司建立了全方位、立体化的游戏产业链，助力公司业绩再上新台阶。

IP矩阵不断丰富，顶级IP赋能研发。 公司引进与自研品类相匹配的顶级IP，并挖掘未来潜在的高性价比IP。 目前已积累大量优质IP，包括传奇世界、刀剑神域、妖孽英雄、机动战士高达系列、西游记、风神系列、倚天屠龙记等。 2021年传奇发布网，公司与中国网络作家村达成战略合作，孵化基于文学IP的游戏； 新增《斗罗大陆》、《盗墓笔记》、《仙剑奇侠传》​​、《关于我重生成史莱姆》五个顶级IP。

IP孵化方面，积极孵化《蓝月亮》系列等自主标杆IP。 2022年12月，公司自主研发IP《蓝月传奇》与世界非物质文化遗产“中国传统木结构建筑技艺”实现交叉。 与世界接轨，用榫卯技法还原龙城经典，将中华千年艺术与经典蓝月元素巧妙融合，助力非遗艺术的创新与传承； 投资具有IP孵化能力的工作室； 重点打造“岁时令”、“百年岁月”《宫令》等非遗项目，其中“岁时令”IP的支线小说之一《上元欢》已推出IP共创计划，旨在挖掘丰富的手工技艺对人类社会的价值，帮助游戏内容发挥更大的价值。

2.4. 后续项目丰富，多款新游戏计划上线

公司拥有丰富的后续产品储备，注重游戏开发运营的可持续发展。 2022年，《天使之战》、《玄中记》、《圣灵之境》等游戏产品陆续上线。 公司长期深耕IP运营和多品类布局推广。 复古奇迹RPG游戏《永恒联盟》于9月19日正式上线，2023年1月，公司新游戏《龙神巴布：西游记》成功获得版号。 作为中国热门漫画《西游记》的IP改编，《龙神巴布之西游记》是剧情和画风的纯还原，玩法以卡牌放置为主，多游戏聚合产品。 未来计划推出的自研游戏包括回合制卡牌游戏《山海浮梦》、大IP改编新作《新弈天屠龙记》、《仙剑奇侠传：新的开始》、古风卡牌游戏《归隐山居图》、《斗罗大陆》和《盗墓笔记》等。

在2022年12月获批的进口网络游戏牌照中，公司的《纳萨力克之王》和《仙剑奇侠传：新的开始》顺利拿到牌照。 凯影网络旗下上海智战网络科技有限公司运营的《奇点纪元》也获得了12月国产网游版号。 《神龙传奇》、《山海浮梦》、《新倚天屠龙记》也已获批版号，或将进一步提升业绩。 2023年魔域sf，公司将完成ARPG手游《代号：古墓丽影》、手游《代号：斗罗》等一批自研头部IP改编产品的研发，进一步巩固主营业务的竞争力。 代理游戏方面，公司将负责独家代理发行国风卡牌RPG《妖怪正传2》，以及战略投资公司旗下的卡牌策略游戏《妖怪》（海外版）狸。

3、元界前瞻投资，VR新游戏稳步推进

技术为元宇宙奠定了坚实的基础，VR市场空间巨大。 XR是一款虚拟实境终端应用设备，可为消费者提供深度沉浸式虚拟实境体验。 目前，VR设备出货量逐渐增加，市场增长明显。 to the data by the of and , the VR in 2021 will be 10.29 units, a year-on-year of 72%. It is that by 2024, the VR will reach 35.46 units. to data, it is that China's VR/AR will reach 55.1 yuan in 2022, and it is to reach 187.7 yuan in 2025.

From the of , Meta has in the field of VR . In 2021, the share of Meta's in VR will reach 80%. to IDC data, it will for 78% of the VR in 2021. The share to from 34% in the first of 2020 to 80% in the of 2021, far ahead of other peers. In 2021, 's VR share will be the third in the world. In terms of the , since May 2021, VR h *** e new one after , and the pace of has . to data from IDC , PICO Neo3, Qiyu VR , and Nolo Sonic will be the e- in 2021. In , C-end sales h *** e . In 2021, the C-end of the VR all-in-one will for 46.1%.

The in , and the - of the VR field. has a clear first-mover in the field of VR . In 2015, the 41.177 yuan to a 5% stake in ; In 2017, it with 20 yuan to 2.3% of the , and holds 8.1% of the and is the third . By in VR, the has the basic and of the . VR DPVR P and E , P on all-in-one , and E on PC VR. It for . The field of VR has .

joins hands with World, and the VR game self- team is . VR are to the . With the in the and rate of VR , there are for in the field of VR . In terms of , the and , and its holds 60% of the . on the and of VR/AR/MR games. mecha VR game "Guild Wars". , is "VR Game", which is based on the anime IP and is also the 's first mecha VR game. The high- art is in VR, a new . The is in the DEMO stage of and is to be and in 2023. In the , the two are to more VR .

In terms of , the a VR game team in early 2022. , an VR game is under . It is that the game will be on VR such as Pico Store in 2023; the has in AR/VR for many years. The based on will to its and in VR games, and other in the , up a new space for the .

4.

1: The 's is , the , and the -up are . 传奇 games are to and the basic . The gross of the game is to be 72%/72.5 in 2022-2024 %/73%, and the rate is 65%/30%/20% ; 2: Web games may , and it is to an rate of 10% in the next three years. 3: There are no major in game .

(This is for only and does not any from us. For , refer to the .)