996盒子 Kaiying网络（002517）：“传奇+IP”类别双线并行拥抱AI / XR创新技术

投资点：

页面游戏开始了996盒子，在2024年前三个季度的表现也很强。在公司初期，该公司专注于页面游戏的研究，开发和分发。在2008 - 2013年期间，发行了各种页面游戏产品，例如“钓鱼大亨”和“传奇”。 2014年，该公司的Omni -在“人民的奇迹”中启动，并正式开设了手机游戏业务的新篇章。在2024年的前三个季度中，该公司的收入为39.28亿元，增长了29.65％ - 年龄；家庭母亲的净利润为12.8亿元人民币，年龄增长18.27％。公司的业绩增长主要是由于：1）游戏社区平台的广告收入增加，信息服务业务的贡献也在增加； 2）该公司收购了29％的千股份股东，这增加了家庭母亲的净利润； 3）“天使”诸如“战斗”，“原始传奇”和“ Union Meng”之类的产品表现良好，推动了性能的崛起。

传奇业务：基本市场是稳定的，公司实现了传奇类别的整个产业链。子公司智格·申赫（ ）是国内传奇竞赛的校长。它具有出色的研发能力。它具有多种头部产品，例如“蓝月亮传奇”和“国王传奇”。截至2018年12月，“国王传奇”的累积流量超过了30亿元人民币；截至2020年6月，“蓝月亮传奇”的累积流量超过40亿。此外，该公司积极寻求上游和下游合作以实现整个产业链。在上游与 Game合作，以获得“传奇世界”和“传奇” IP资源的独家权利； 和发挥了合作，以加速产品研发并降低成本；下游布局XY游戏平台和996个传奇盒子。

知识产权业务：通过IP赋予游戏的主要业务，并积极扩展非传奇曲目。该公司遵守IP产品策略，使用IP值来帮助游戏的主要业务，不断扩展创新产品产品的矩阵，并形成“传奇产品+创新类别”的两轮驱动器。该公司成功地创建了IP产品，例如“新伊蒂安龙屠宰”和“石器时代：觉醒”。此外，该公司的产品管道储备很丰富。预计将在2025年推出22种新产品，包括“传奇2”，“ ：rise”，“数字”，数字婴儿：

源代码等。 IP继续新的章节，我期待新产品的推出，以将业绩增长带给公司。

AI/XR业务：创新技术前进 - 外观布局。就AI而言，公司的自我开发的“形状”大型模型着重于游戏垂直场景。它是根据有利可图的产品和知识产权合作经验进行培训的，可以与实际开发需求联系起来。在大型模型性能方面，该公司推出了“爱情运动”，“懒惰”，“不朽的粉丝”，“绘画行业”，以及对动画生成，数值计划，场景生成，代码生成的生产需求的全自动研究需求和接口UI生成。游戏生成器的“跳跃”等AI应用程序已经构建了完整的电子智能系统。在2023年，“形状”模型已应用于实际的研发场景，并成功地实现了多个项目的研发效率。在VR方面，该公司协调终端硬件和内容方面，投资VR硬件制造商 VR，并建立了一个致力于内容生产的公司部长网络。 Qinyi 开发的之一个VR游戏“ Mecha Party”已发布在海外。

投资建议：维持公司的“买入”评级。该公司是一家传奇轨道领导企业。凭借许多具有传奇产品，基本市场已经牢固地建立，公司遵守IP值的主要业务，不断扩大创新产品的矩阵，并为业务开发打开了更广阔的空间。此外，该公司积极采用AI/XR等创新技术。已经实施了“形状”模型，该模型已为项目开发提高了效率。我们预计2024-2025的EPS分别为0.77 \ 0.91 yuan，相应的PE分别为18.04 \ 15.23次。

风险提醒：产品发布进度和性能不如预期风险；政策监督风险； AI技术不如预期的风险。