1.76 融智日新（688768）：PHM行业龙头增长斜率有望恢复

监控设备数量持续上升，大型工业模型投入使用。目前，公司已服务1300多家重点工业企业客户，AI实时监控100余台关键设备，累计闭环设备故障案例超过27000个，智能推动设备体检报告突破240万份。随着公司监控设备数量的增加，算法能力也越来越复杂。公司全行业模型充当定位设备故障诊断的大脑。从应用效果来看，与专业诊断工程师没有明显差距。目前，融智日新已深度融入产品和服务中，如独立诊断问答助手、人工复核过程中的诊断赋能、全链路智能产品的核心能力等。

风电装机容量持续增加，公司相应收入预计稳步扩大。受益于国家对新能源发电的政策支持，风电装机规模快速增长。公司在风电行业的监控系统产品与风机的比例约为3：1，即一台风机如果需要监控其主传动轴、叶片和塔架，一般需要配备三套监控系统产品。据公司测算，2024年/2025年风电行业监控系统产品需求量将达到4.3万台/5.2万台，同比增速分别为20%/20%。

PHM赛道的景气度长期向好，市场规模逐步扩大。随着工业设备数量和复杂程度的快速增加，为了保证设备稳定运行和生产线高效产出，设备故障测试和健康管理系统（PHM）的市场规模逐渐增长。据智研咨询数据显示，2014年至2014年该行业增长13.5亿元，2022年增长至82.9亿元，2023年复合增长率达25.5%。受宏观经济增长波动影响，2018年增长斜率有所下降，但仍保持16.3%的同比增速。

煤炭、冶金渗透率提升，客户反馈给予高度认可。与风电行业相比，冶金、煤炭等行业仍处于渗透率上升阶段。随着下游工业企业对生产线自动化、智能化的需求不断增加，智能监控和运维系统有望帮助客户降低运维成本、减少巡检。在检测人员接触恶劣工况的频率、提高设备运行稳定性的同时，还可以实现渗透率的持续提升。

股权激励目标体现了公司发展的信心。根据2024年公司股权激励计划，激励对象为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的关键员工。考核年度为2024/2025年1.76，年度净利润目标值分别为120/1.5亿元，体现了公司中长期发展信心。

盈利预测及投资评级：基于公司赛道渗透率显着提升空间以及公司自身突出竞争力，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为602/766/9.8亿元，同比增长20.8%/27.4%/28.0%。预计2024-2026年归属母公司净利润为1.02/1.33/ 1.76亿元，对应当前股价PE分别为32.1/24.6/18.6倍。初步覆盖给予“买入”评级。

风险因素：智能监控与维护业务发展未达到预期；产业发展不符合预期；行业竞争加剧。