1.76 银行业投资观察：流动性暂时偏弱，银行投资思路转换窗口

核心思想：

板块表现方面：本期（2024/11/11-2024/11/15）Wind全A下跌3.9%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.8% ，在所有行业中排名第三，表现优于万获得全A。主要国有银行、股份制银行、城市商业银行、农村商业银行分别变动-0.98%、-2.69%、-1.87%、+0.37%。恒生综合指数下跌6.0%，H股银行下跌4.0%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行。

个股表现方面：Wind数据显示，A股银行前三名分别是常熟银行上涨5.44%、瑞丰银行上涨3.93%、南京银行上涨0.88%。跌幅前三名分别是郑州银行跌幅6.82%、齐鲁银行跌幅5.53%、浦发银行。银行股下跌5.17%。 H股银行普遍下跌。邮储银行跌1.53%，重庆银行跌3.01%，渤海银行跌3.09%。表现较差的是郑州银行，下跌6.60%，招商银行下跌6.53%，工商银行下跌5.54%。 。

银行转债方面：Wind数据显示1.76，本期银行转债均价下跌0.02%，跑赢中证转债0.89个百分点。个债方面，涨幅前三名分别为长银转债（+1.96%）、行银转债（+0.87%）、兴业转债（+0.14%）。表现较差的是齐鲁转债（下跌1.76 %）、中国银行转债（下跌0.57%）。本期张航可转债已到期并退市。截至2024年11月15日，14只银行转债中，成银转债价格更高，为129.38元，转股溢价率为0.27%，标的股份价格低于强制转股价格。赎回价格0.75%。

盈利预期方面：根据Wind数据，本期共有9家银行一致预期24年业绩增速变化（建设银行、农业银行、南京银行、杭州银行、交通银行成都银行、重庆银行、苏州银行、常熟银行、瑞丰银行）。对A股银行2024年净利润增速和收入增速的共识预测较上期分别调整了+0.03%和-0.01%。

投资建议：近期特朗普交易导致美元指数和美债利率大幅上涨。尽管人民币汇率在非美主流货币中走强，但跨境流动性仍受到明显影响。香港股市的反应更为直接和领先，A股市场反应滞后，但叠加税期的影响正在逐渐追上。特朗普同时出台加关税、减税、减赤字政策，更容易带来滞胀，美元和美债利率将难以维持高位。本周市场下跌，银行的相对收益开始显现。这是该行业从股息逻辑转向复苏逻辑的良好时间窗口。板块内配置策略上，我们优先推荐招行、招行等复苏相关品种，对经济影响较为敏感。推荐宁波银行，其次是瑞丰银行、常熟银行，资产端小微客户较多，资产端定价期限较短。多数银行明年可能仍要面对经济周期的滞后影响和当前金融投资收益减少的影响。 。

风险提示：（一）经济运行不及预期； （二）金融风险超出预期； （三）政策落实不达预期的； （四）利率波动超出预期； （五）国际经济金融风险超预期等。