1.95 创业板IPO |相邦科技陷入对赌困境：估值飙升，实控人套现1.95亿元，深交所质疑募资合理性

创业板IPO |相邦科技陷入对赌困境：估值暴涨，实际控制人套现1.95亿元，深交所质疑募资合理性

时代猛犸工作室 03.2219:08

来源|时代商学院

作者|雷英

编辑|孙一鸣

两年内估值飙升25倍。浙江向邦科技股份有限公司（以下简称“向邦科技”）携对赌协议进军创业板市场。

2023年5月，向邦科技向深交所提交招股说明书。七个多月过去了，仍未提交会议。 2024年3月13日，深交所向向邦科技发出第三轮问询函。可见，该公司短期内上市无望。

时代商学院研究发现，IPO前，相邦科技的估值在短短两年内飙升了25倍。期间，实际控制人及其他原股东集体减持套现近5亿元。

需要注意的是，若按募资方案预计，祥邦科技初始市盈率将达到72.67倍，远超行业市盈率，发行市值将达到117.36亿元。

如果能够成功上市，IPO前投资向邦科技的股东将迎来一场资本盛宴。不过，根据对赌协议，如果IPO失败，向邦科技实际控制人可能面临巨额股份回购压力。

3月19日，时代商学院致函向邦科技询问估值疯涨、对赌协议等问题，但截至发稿，对方尚未回应。 3月22日，时代商学院多次致电向邦科技信息披露与投资者关系管理部，但 *** 始终占线，无法接通。

实控人IPO前套现1.95亿元

招股书显示，向邦科技从事光伏封装薄膜的研发、生产和销售。其主要客户包括（.SZ）、（.SH）等大型硅片制造商。

或受益于光伏产业快速发展的前景，早在2017年改制为股份公司时，向邦科技就获得了安徽智道投资有限公司（以下简称“安徽智道”）的股权。 ”）和其他公司。

2020年10月，安徽知道将其持有的向邦科技213.9万股 *** 给上海长智盛实业有限公司（以下简称“上海长智盛”）。双方根据市场情况约定交易价格为12.47元。 /股，向邦科技整体估值为2.67亿元。

此后，向邦科技先后发生了十余次股权 *** 和五次股权增资，股权交易价格也相应上涨。 2022年11月，祥邦科技IPO前最后一轮增资时，股权认购价格为152.04元/股，对应的公司整体估值为69.98亿元。

不难发现，两年左右的时间，向邦科技整体估值涨幅高达25.21倍之多。

随着估值飙升，包括实际控制人在内的老股东频繁减持套现。

其中，2021年1月至2022年10月，实际控制人曹向来先后3次对外 *** 向邦科技股份，共计181.18万股，共收到股权 *** 资金1.67亿元。

2022年8月至2022年10月，实际控制人控制的上海长智盛对外 *** 向邦科技18.09万股，对应股权 *** 款2749.92万元。

不难发现，实际控制人直接和间接出售向邦科技股份，套现1.95亿元。

除实际控制人外，另外四名老股东也减持并套现。 2021年12月至2023年1月，李凡等4名股东减持向邦科技1125.77万股，套现共计3.03亿元。

其中，上述交易完成后，李凡退出股东名单，不再持有向邦科技股份。

本次IPO，向邦科技拟发行不超过7500万股，募集资金18亿元。若募集资金数额除以更高发行股数，则发行价格为24元/股。以发行后总股本4.89亿股计算，对应的发行后整体估值高达117.36亿元。

截至3月21日收盘，申万三类光伏辅助材料行业指数市盈率为36.37倍。最近60个交易日平均市盈率为35.01倍，中位数为35.88倍。以2022年净利润1.61亿元计算，向邦科技对应的静态市盈率为72.67倍，远超行业市盈率。

可见，如果向邦科技成功上市，其股东将赚得盆满钵满。

在现金近10亿元的情况下，仍计划融资8亿元进行弥补。

估值暴涨的背后，祥邦科技并不缺钱。

招股书显示，2021年3月至2022年11月，向邦科技已进行五轮增资，融资金额分别为3亿元、4.71亿元、7700万元、8亿元、2亿元，合计18.48亿元。元。十亿。

这大大提高了祥邦科技的现金流动性。截至2023年上半年末，祥邦科技账面货币资金达9.94亿元，资产负债率为49.44%。

需要注意的是，本次IPO，向邦科技拟募集资金18亿元，其中8.3亿元用于补充流动资金。

相邦科技账面货币资本高达近10亿元，仍计划募集巨额资金补充流动资金。有这个必要吗？

对此，深交所在第二轮问询函中要求公司说明募集资金规模的必要性和合理性。

近日， *** 主席吴清在两次会议上回答记者提问时明确表示1.95，要严格控制IPO入口。企业IPO上市不得以“赚钱”为目的，不允许造假、欺诈上市。

向邦科技本身并不缺钱，只是急于上市“赚钱”。它想要什么？

时代商学院研究发现，这可能与公司实际控制人背负对赌协议有关。

招股书显示，向邦科技B轮、C轮、D轮增资期间，公司实际控制人与投资者签署对赌协议，约定了包括股份回购在内的特殊权利条约。

其中，根据股权回购条款，若出现影响祥邦科技合格首次公开发行的行政处罚或祥邦科技未按照约定实现合格首次公开发行的，投资者有权要求祥邦科技、控股股东或实际控制人控制人按照约定回购其股份。公平。

不难发现，如果向邦科技未能按照约定顺利上市，公司实际控制人将不得不花费巨额资金回购股份。

（全文1789字）