1.95 数居智联IPO：核心技术遭质疑，准备斥资1.95亿购杭州余杭区写字楼

9月2日，北京书居智联科技股份有限公司（下称“书居智联”）将面临创业板上市委员会的审核，历时一年多的IPO征程将面临大考验。据悉，书居智联是一家以品效营销带动销售的综合性全链路电商运营服务商。公司主要合作品牌包括雅培/、飞鹤、帮宝适/、花王/等。

毛利率连续三次下滑

书居智联前身为蓝标电商，曾为上市公司蓝色光标（.SZ）旗下子公司，该公司在新三板上市。2017年，蓝色光标出于精简业务逻辑、聚焦主业、确认投资收益等原因，继续减持书居智联股份。截至报告期末，蓝色光标对书居智联的持股比例进一步降至4.93%。目前，书居智联的控股股东及实际控制人为公司董事长兼总经理熊昆，其直接及间接共计控制公司26.45%的股份。

值得一提的是，包括熊昆在内的多名书居智联自然人股东都曾担任蓝色光标高管。熊昆曾担任宝洁（中国）有限公司品牌经理、拜尔斯道夫日用化学品有限公司副总裁兼市场总监、妮维雅（上海）有限公司营销总监、蓝色光标数字营销机构高级副总裁等职务。持有书居智联4.73%股份的丁晓东曾任蓝色光标集团高级副总裁。持有书居智联0.04%股份的罗斌自2000年起担任蓝色光标总裁。

招股书显示，书居智联主要为国内外知名品牌提供品牌电商运营、渠道分销、产品营销等电商运营及营销服务。2019年至2021年（报告期），公司营业收入分别为10.8亿元、14.73亿元、17.71亿元。2020年、2021年，营业收入增速分别为36.42%、20.19%。

不过，在营收增长的同时，书居智联的毛利率却低于可比公司平均水平，报告期内毛利率连续三年下滑。

资料来源：招股说明书

对此，数居智联解释称，“按业务类型分，品牌代理运营服务的毛利率高于线上零售业务，线上零售业务的毛利率高于渠道分销业务，品牌营销服务的毛利率根据所提供的服务类型不同而存在差异。公司毛利率与同行业可比公司不存在重大差异，造成差异的主要原因是业务模式构成、主营产品/品牌占比不同。发行人主要以母婴营养、消费电子、美妆及快速消费品等为主，报告期内线上零售业务收入占比在49%以上，其中消费电子、母婴营养占比较高。”

核心技术受到质疑

在数聚智联的三轮问询及审计中心意见实施函中，涉及公司核心技术、创业板定位、核心竞争力等问题受到深交所持续重点关注。

报告期内，书居智联研发费用分别为404.12万元、344.06万元、809.93万元，占营业收入的比例为0.37%、0.23%、0.46%，主要用于研发人员薪酬。2021年研发费用增加，主要系公司自有品牌虎豹、信息技术系统研发投入增加所致。

与同行业可比公司相比，数聚智联的研发费用率也低于平均水平。

资料来源：招股说明书

书居智联表示，“公司的研发费用率与丽人丽彩妆、开纯控股等类似，低于其他可比公司主要由于业务构成差异所致。线上零售及渠道分销业务将商品销售额纳入营业收入，相较于代运营业务将服务费收入纳入营业收入，发行人的线上零售及渠道分销业务占比更大，业务结构具有更大的收入规模效应，因此收入规模较大，一定程度上导致研发费用率低于代运营业务占比较高的可比公司。”

专利方面，数居智联及其子公司仅有2项外观设计专利，暂无发明专利和实用新型专利。公司6项核心技术中，有3项为非专利技术；可对应软件著作权的技术分别为订单对接技术、跨平台电商订单对接及代销技术、社交营销技术3项。

对于核心技术与核心竞争力，深交所要求数聚智联“结合行业技术水平、对行业的贡献，进一步分析发行人技术先进性及其具体特色，并进行补充披露”；“结合报告期内信息技术研发投入具体成果、相关成果对主营业务的技术贡献、运营管理系统信息化水平与同行业竞争对手对比、自主品牌研发及推广进度等1.95，进一步说明发行人采用订单对账技术等六项技术作为核心技术的合理性，相关技术是否具备‘核心’特色，是否存在较高的竞争壁垒，并进一步分析自身业务的创新特点。”

数居智联强调，“公司坚持以技术与业务创新、卓越垂直运营为核心竞争力，不断构建自身核心竞争力和壁垒，打造全方位电商运营服务解决方案能力，满足品牌客户多样化需求，保持持续的市场领先地位和竞争力，不断扩大业务规模。”

对于创业板的定位及“三创四创新”，树巨智联表示，“公司业务以创新型、创意型、创意性为主，所开展的业务在技术、模式、业态上均有创新，实现了新旧产业融合，具有较好的成长性，符合创业板的定位要求。”

本次IPO申请，书居智联拟募资8亿元，用于品牌加速、综合运营服务中心建设等项目。综合运营服务中心建设项目总投资2.52亿元，其中1.95亿元为场地购置费用，主要用于购买位于杭州余杭区紧邻阿里巴巴的6500平方米办公场地。

关于综合运营服务中心建设项目相关办公用房购买事宜，实施主体书居智联旗下子公司杭州书居于2021年5月31日与杭州西蜀置业有限公司签订了地铁万科未来天际中心（核准地名为“云空城”项目）9号楼704室、705室687.49平方米的房屋购销合同，并已支付货款。公司将根据业务发展需要和资金管理规划有序推进办公用房购买工作。

公司声明，“本次募集资金投资项目预计实施效果及其对发行人自身经营的积极影响”及“公司无开发房地产、出租或出售给他人的计划，亦无变相从事房地产业务的行为。”数居智联能否顺利通过审核，银石财经记者持续关注。