1.80 我们以隆基股份和中顺洁柔为例，谈谈估值问题。

如何合理估值股票

1. 隆基绿色能源科技股份有限公司的估值

隆基绿能科技大约一年前给出的估值预测是2020-2022年每股收益分别为1.80 ，给予25.5倍PE，对应目标价70.635。尽管受到疫情影响，隆基绿能科技依然交出超预期的半年报，上半年净利润41.16亿元，同比翻番，每股收益1.09元。

隆基股份近三年净利润复合增速达50.5%，但考虑到行业产能扩张速度较快，以及隆基股份相对竞争对手成本优势的降低，给予未来三年30%的复合增速1.80，对应2020-22年EPS分别为1.91、2.48、3.23元。以PEG=1，成长股合理估值为基础，给予隆基股份30倍PE，目前隆基股份动态PE接近30倍，目标价96.9元。

2、中舜捷柔的估值

中顺洁柔的目标价之前已经测算过但文中未写明。中顺洁柔2016年归属于上市公司股东的净利润为2.6亿，2019年为6.04亿，近三年年均复合增长率为32.4%。考虑到目前行业竞争还比较激烈，中顺洁柔作为行业第四，与行业前三仍有较大差距。随着环保趋严、行业集中度提升、高端产品布局，净利润率将有所提升，假设未来三年净利润年化增长32%，对应20-22年EPS分别为0.62、0.82、1.08，目标价34.56元。

3.如何正确估价？

单纯的PE估值给出的是当前时刻的估值，而投资最重要的是企业未来价值的折现，所以可以用绝对估值模型来计算企业价值。更好选择两阶段成长模型：

之一阶段的高增长，取决于你对这个行业和公司的理解有多深，能不能看到它持续三年、五年，甚至更长时间？

第二阶段的增长要和实际经济增长速度同步，绝对模型的前提是企业永远存在，但企业不可能永远增长，所以第二阶段的增长可以低一些。

左右和众筹给出的估值都是未来三年的估值，如果细心一点的话，就可以看出这两只股票按照过去一年的每股收益来看，估值都偏高。不过左右和众筹给出的PE，都是基于合理估值的，成长股有一定溢价是正常的，只要估值不是明显高估，如果能以合理的价格买入，会是一笔非常好的投资。而且这两家公司的净利润都保持着高速增长，基本面非常稳健。

为什么要给出过去三年的估值？首先我们是做价值投资，所以估值是从长远的角度去考虑的。其次，未来不可预测，我们没有很深的能力去看清行业未来五年、十年的发展。所以我们的要求是能够预测过去三年的盈利情况，五年还有想象空间，十年公司还必须存在。估值本身就是一个没有完全把握的道理，否则就变成了一个确定的价值。

内线往往机会最多，只要能认清事实，大部分时间都能参与，低买高买都可以，所以投资最重要的是先成为内线，外线更好选择从中期入手，找到估值和预期差距大的地方投资，在了解中期的基础上逐渐了解长期。

4. 估值只是一种投资工具

另外，一定不能盲目相信估值，一是作为局外人，很多情况你并不了解。二是盲目相信估值会让你看不到其他逻辑。投资一定要听最强者的声音，股价涨的时候要听多头的声音，看涨的逻辑能把股价撑多远。股价跌的时候要听空头的声音，当最悲观的逻辑成立的时候，你就不用怕了，可以反向投资，抄底买入。

对于大部分投资者来说，回归基本面才是最重要的，估值只是辅助手段。加强基本面研究能力，做深入的基本面研究。基本面研究能力的积累比较快，一个方法可以通用于所有方法。但是，没有三到五年的行业深入研究很难形成自己的观点，行业研究的体系比较复杂。

投资是一个不断学习、拓展能力圈的过程。在佐友看来，投资除了深入基本面研究，最重要的是独立思考、建立自己的交易系统、严格遵守投资纪律。没有更好的投资方法，只有最适合的投资方法。希望每个人都能找到自己的路！

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