1.85 南洋理工大学环境研究报告

公司简介

公司定位为专业环境服务商，主要为 *** 客户及企业提供高效、科学、全面的环境解决方案。2024年之一季度，公司营收1.85亿元，同比增长12.22%；归母净利润约0.52亿元，同比增长12.01%。2023年，公司营业收入7.49亿元，同比增长12.62%；归母净利润约1.54亿元，同比增长25.09%。

主营业务：

1.环境调查与评价：通过现场调查、采样测试、资料研究等手段1.85，对一定范围内的环境状况进行调查或检查，或对环境污染的危害特性、环境污染严重程度或者修复状况进行判断、鉴定、评估或验收。

重点关注区域水环境治理、管道健康诊断与修复领域的技术研发与应用转化，致力于对分布式光纤、水质指纹识别、同位素示踪等前沿技术进行深入研究。

2、环境研究、咨询与设计：通过研究现存的环境问题、演变规律或治理技术，提出系统的规划方案或有针对性的解决方案，主要包括环境研究与规划、建设项目环境影响评价、环境工程设计等技术服务。

3、环境系统集成：根据客户的环境保护需求，开发或选择针对性的工艺技术路线，提供设备及控制系统集成服务，以及设计、施工、安装、调试等一项或多项服务，使系统功能完备、性能优良，满足客户期望。

4.环境污染第三方治理：污染者或地方 *** 按合同约定支付费用或缴纳费用，委托环境服务公司开展污染治理或能源环境管理活动。

公司业务模式：下游客户主要分为地方各级 *** 部门、工业园区及各行业工业企业，采用定制化服务模式，即根据工程招标、商务谈判等确定服务方案，客户集中在江苏省内（76.15%），省外占比23.85%。

盈利模式：1）环保技术服务方面，公司通过提供咨询、设计、出具报告等方式获取收入；2）环保系统集成方面，公司通过提供环保工艺技术、设备、服务等方式获取收入。

竞争情况：据公司招股说明书显示，公司的竞争对手包括【中金环境】、【裕和天】、【福龙马】、【江建国珍】、【永清环保】

主营业务收入构成

南大环境的项目，都是先中标，再进行调研、写方案、施工的流程，因此签订的合同履行，一般需要滞后2-3个季度，才能确认销售收入。

我认为，不参与公司调研交流，仅靠政企合作，很难预测公司的业务经营情况。考虑到公司三项业务的毛利率都比较稳定，从业务角度，我们只能根据公司披露的合同和过往业绩做出一个大概的收入区间。

2022年末公司已签署但尚未履行或未完全履行完毕的履约义务对应收入为7.84亿元，同比增长42.85%，2023年指引为在2022年基础上实现主要经营指标25-35%的增长，利润端符合预期。

2023年末，公司已签约但尚未履行或完成的履约义务对应收入为9.02亿元，同比增长15.07%；2023年公司归属于母公司股东的净利润同比增长25.09%。

业务收入按地区分布：

公司省内、省外业务收入占比基本稳定，2022年受疫情影响，省外业务开展困难，收入占比大幅下降。但同时也可以看出，疫情并未对公司省内业务开展造成影响，反而收入增速较高，说明公司在江苏省内业务竞争力较高。

利润预测

核心竞争力：

1）控股股东为南京大学，天然拥有技术和背景优势，公司员工中硕士以上学历519人，占比超过60%，在环保板块上市公司中处于领先地位。

2）公司业务具有一定的地域性。传统企业多为全国性或地方性事业单位，业务仅限于本单位所属地方或系统内，行业、地域、专业壁垒较强。

3）公司轻资产经营，ROIC、ROE、现金流、资产负债率等指标优秀，每年可贡献1亿以上的理财收益。

4）公司年度股息收益率3.8%，股息稳定。

可比公司

表现相对较好的标的包括【伟明环保】、【三峰环境】、【永清环保】、【南大环境】。

风险

1）依赖政企合作，不参与公司调研、交流，难以预测公司的经营状况；

2）公司未来业务增长点在于省外区域的发展，但目前业绩并未体现出省外扩张的进度，省内业务也趋于稳定。