一代传奇落下帷幕！老虎基金创始人去世，享年90岁

中国基金报记者吴军

一代对冲基金传奇已经陨落。

据多家外媒24日报道，老虎管理公司创始人、历史上最有影响力的对冲基金经理之一朱利安·罗伯逊（）去世，享年90岁。周二早上，他在曼哈顿的家中。

在对冲基金行业，朱利安·罗伯逊扮演了重要的角色。他创立的老虎基金起步超过800万美元，达到210亿美元。它一度成为全球更大的对冲基金之一；关闭老虎基金后，他还孵化创建了许多优秀的“小老虎”和“小虎崽”对冲基金。这些基金经理后来为投资者创造了数十亿美元的利润。他也被称为“对冲基金教父”。

创立老虎管理公司

传奇投资生涯就此开始

朱利安·罗伯逊出生于美国南部的一个小镇。 1955年从北卡罗来纳大学毕业后，他在美国海军服役。 1957年，25岁的罗伯逊前往纽约，加入基德·皮博迪证券公司（）。他工作了20多年，几乎担任过从销售到基金经理的所有职位。这种专业训练使他成为顶级股票经纪人，后来晋升为韦伯斯特管理公司的负责人。

1980年5月，朱利安·罗伯逊以880万美元资本成立老虎管理公司，专注于“全球投资”。最初的投资来自朋友和家人。十八年后，当年的880万美元已增长至210亿美元，增幅超过1%；在此期间，扣除所有费用后，基金持有人获得了31.7%的年回报率。

相关数据显示，20年间，老虎基金一度发展成为全球更大的对冲基金之一，管理金额达210亿美元；其业绩也相当惊人，年化业绩达25%。根据彭博亿万富翁指数，罗伯逊的净资产约为 40 亿美元。

这是由于罗伯逊能够根据多空策略在其全球宏观交易框架内选择投资机会。他还被誉为世界上最有影响力的对冲基金经理之一；他与索罗斯洛、斯坦哈特并称为美国对冲基金三巨头。罗伯逊的投资者包括黑石集团首席执行官施瓦茨曼 ()。施瓦茨曼将罗伯逊描述为“对冲基金历史上为数不多的创造王朝的人之一”。

20世纪80年代末90年代初，老虎基金开始取得惊人的业绩。朱利安准确预测柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，同时做空泡沫已经达到顶峰的日本股市。 1992年后，他预见到全球债券市场将发生一场灾难。 1993年，老虎管理旗下的对冲基金老虎基金成功进攻英镑和里拉，并在这次操作中获得了巨额利润，从此名声大噪。

20世纪90年代中期以来，老虎基金管理业绩稳步上升，在股票和外汇市场投资方面取得了可观的成绩。公司更高利润（扣除管理费）已达32%，管理资产已超过20%。 20世纪90年代后迅速增长，从1980年成立时的800万美元，到1991年的10亿美元和1996年的70亿美元。1998年夏天，其总资产达到230亿美元的峰值。，一度成为美国更大的对冲基金。

然而，1998年下半年，老虎管理公司犯了一系列投资错误，走下坡路。

老虎管理于2000年关闭。据统计，老虎基金从成立到2000年3月30日，仍有85倍的涨幅（扣除所有费用后），相当于标准普尔500指数和标准普尔500指数的三倍多摩根士丹利资本国际世界指数。 5.5倍。

培养“小老虎”

成为对冲基金教父

罗伯逊关闭了经营了 20 年的老虎管理公司后，通过支持和资助其他对冲基金经理来发展对冲基金业务。除此之外，老虎基金的许多分析师和经理都独立创业，现在经营着一些最著名的对冲基金公司。

罗伯逊表示，“对冲基金经理最重要的是他们聪明、诚实。紧随其后的可能是竞争力。我们真的喜欢有竞争力的人。不能输的人就不能输。 ” “谁不会输，就不会输。”

2000年后，罗伯逊努力为曾在他的基金工作过的年轻基金经理提供种子资金，创办新的基金公司。由此，他成为了年轻一代投资者Tiger Cubs的导师，其中包括Tiger Cubs和Tiger Cub等对冲基金，例如Tiger （老虎）和Tiger （老虎）；以及一大批知名基金经理，包括蔡斯·科尔曼（Chase）、菲利普·拉丰（）和李·安斯利（Lee），他们继续为投资者创造了数十亿美元的利润。

罗伯逊也被誉为对冲基金界的教父。值得一提的是，遭遇本世纪更大清算的比尔·黄（Bill Hwang）也是老虎俱乐部成员，师从罗伯逊。在之前的一次采访中，罗伯逊将比尔·黄描述为“一个犯过错误的好朋友”。

根据LCH的研究，近200个对冲基金集团的起源可以追溯到老虎管理公司，要么是因为创始人曾在该公司工作，罗伯逊提供了种子资金，要么是因为他们是来自校友公司的所谓“投资者”。

罗伯逊对他的“小虎队”影响巨大，许多人都采取了类似的投资风格。他的目标是找到 20 只最适合买入的股票和 20 只最适合做空的股票。虽然估值很重要，但它往往次于公司在行业中的地位或进入壁垒。罗伯逊的想法帮助科尔曼成为有史以来最成功的对冲基金经理之一。

科尔曼在致投资者的 20 周年纪念信中，将他的公司命名为 Tiger 以纪念罗伯逊的影响力，他将他的前任老板描述为“世界级导师”，并表示他的公司仍然使用许多“朱利安主义”（-i *** s）。 “你向我们展示了更好的投资者如何思考和投资，”科尔曼写道。

多年来，罗伯逊以他的基金会和老虎基金会为例，向他的老虎幼崽强调回馈社区的重要性。罗伯逊是一位活跃的慈善家，生前为慈善事业捐赠了超过 20 亿美元。

“朱利安·罗伯逊是一位传奇投资者，但也许他最伟大的遗产是他催生了许多其他传奇基金经理。” Asset 首席执行官迪克森·博德曼 ( ) 评论道。

罗伯逊的投资理念

丹尼尔·斯特格曼撰写的《从800万到200亿》记录了朱利安·罗伯逊和他的老虎基金管理公司的投资生涯。

据了解，朱利安·罗伯逊的投资理念主要基于“价值投资”，即根据上市公司的盈利能力计算出合理的价格倍攻传奇，然后低价买入，高价卖出。他的投资策略包括在顺境和逆境时进行投资，从不将超过 5% 的资金分配给单项投资。

罗伯逊曾经说过，去寻找 200 家更好的公司，买入（做多）更好的公司，同时做空 200 家最差的公司。如果更好的200家公司不能打败最差的200家公司，我应该选择另一个行业。

有评论称，罗伯逊强调价值投资，随着互联网和科技股的上涨，他的对冲基金业绩在20世纪90年代末出现了下滑。作为对泡沫科技股的批评者，罗伯逊于 2000 年互联网泡沫破裂之前关闭了这家对冲基金公司，并将资金返还给投资者。

当罗伯逊关闭老虎管理公司时，他在给投资者的最后一封信中说：

现在很多人都在谈论新经济（互联网、科技和电信）。互联网确实改变了世界，生物技术的发展令人惊叹，科技和电信也给我们带来了前所未有的机遇。投机者宣扬：“避开旧经济，投资新经济，忽视价格”。这是过去18个月市场上看到的投资心态。

我过去曾多次说过，老虎管理多年来成功的关键是我们坚持的投资策略：买更好的股票，做空最差的股票。在理性的环境下，这种策略非常有效。然而，在非理性的市场中，利润和合理的股价并不被重视。相反，投机活动已经兴起，互联网股票已占据主导地位。我们认为这种逻辑不值得在意。

寻求高回报的投资者正在追逐科技、互联网和电信股票。这种热潮持续升温，连基金经理也被迫介入，合力打造一座注定要倒塌的庞氏金字塔。可悲的是，在当前环境下，实现短期业绩的唯一方法就是购买这些股票。这个过程将持续下去，直到金字塔倒塌。我绝对相信这种热潮迟早会成为过去。我们以前经历过这个。我仍然非常有信心价值投资是更好的，即使市场现在不买账。这并不是价值投资之一次遭遇挫折。许多成功的价值投资在1970年至1975年以及1980/81年间表现不佳，但最终却获得了巨额利润。

很难估计这种变化什么时候会发生，我也不知道。我清楚的是：我们永远不会拿每个人的钱去冒险投资一个我根本不了解的市场。因此，经过深思熟虑，我决定将所有资金退还给我们的投资者——从而结束老虎管理。我们已兑现大部分投资，并将按照附件所述的方式返还资产。我比任何人都希望尽快采取行动。不管怎样，过去的20年是非常愉快和充实的。最近的逆境无法抹去我们过去的卓越记录。自成立以来，老虎管理已增长85倍（扣除所有费用后），相当于标准普尔500指数的三倍多，MSCI世界指数的5.5倍。这 20 年中最难忘的部分是有机会与一群独特的同事和投资者密切合作。

朱利安·罗伯逊的 12 条投资格言

《华尔街洞察》整理了朱利安·罗伯逊的12条投资格言。让我们来看看。

1.灵光一现，细致研究，大赌注

罗伯逊的一位同事曾表示，一旦罗伯逊确信自己的判断是正确的，他就会下重注。

罗伯逊是典型的价值投资者。在他看来，对冲基金行业的本质是耐心寻找那些“尚未开发的价值实现潜力”的廉价公司，找到它们，仔细研究它们并大量投资，然后等待。获得奖励。

2、只有避免竞争，才能提高成功率。

罗伯逊表示，每个对冲基金举动的平均结果决定了最终的回报。 “在市场相对疲软的情况下，盈利的机会更大。”

以棒球为例，低级别联赛比高级别联赛更容易提高击球率，因为竞争不激烈。罗伯逊曾经说过：

在棒球运动中，你可以在 A 级球队中打出 40 个本垒打，却永远得不到报酬。但在对冲基金中，你的报酬是根据你的平均成功率而定的。所以你应该去你能找到的“最差”联赛，并在低竞争中脱颖而出。

3、多空策略

罗伯逊认为，从对冲风险的角度来看，对冲基金的更佳做法是做多和做空不同的股票。他曾说过：我们的使命是寻找并投资世界上更好的50家公司，发现并做空世界上最差的50家公司。如果你发现50家更好的公司表现不如50家最差的公司，那就意味着你不适合这份工作。

4. 长期盈利的秘诀是避免重大损失