盛大游戏回归A股进入“终章”国内游戏市场已天翻地覆

盛大游戏回归A股终于尘埃落定。9月12日，世纪华通拟以发行股份和支付现金的方式收购盛大游戏100%股权。预计交易价格为298亿元。曾经缔造传奇的盛大游戏一路“高开低走”，最终在2015年选择退市，试图“回A”。然而，国内游戏市场已经天翻地覆，《盛大》不负盛名。

▲上海盛大游戏总部大楼/视觉中国

作者|詹方阁

编辑 | 邢运

历经三年波折，盛大游戏重回A股，进入“终章”。

9月12日，A股公司世纪华通正式披露重组方案，拟通过发行股票购买盛悦网络科技（上海）有限公司（以下简称“盛大游戏”）100%股权。股票和支付现金。预计交易价格298亿元。盛月网络是盛大游戏的国内控股实体。

在1980年代的记忆中，《传奇》是一款绝对的游戏传奇，幕后的宏大场面也是无限美好。《传奇》的成功让盛大网络在2004年抢占了天心神途美国股市。2009年，盛大游戏以独立实体身份登陆纳斯达克。盛大创始人陈天桥也以31岁成为中国最年轻的首富。

然而，一手好牌的盛大游戏却“高开低走”。此后，它经历了一系列风波，包括高层风波、股权纠纷、市场反应迟缓、作品“凉”、陷入知识产权续约诉讼等。业绩一直下滑的盛大游戏在资本市场上没有空间，最终在2015年选择了从美股退市，试图“回A”。然而，国内游戏市场已经天翻地覆，《盛大》不负盛名。

陈天桥不喜欢

盛大成立于1999年。

26岁的陈天桥和他的兄弟在上海浦东新区科学院专家楼的房间里创办了盛大网络。创业并非一帆风顺，盛大一直“烧钱”无济于事。2001年，陈天桥“豪赌”将“传奇”从韩国引进中国。

▲陈天桥

当时国内网游市场一无所知，腾讯刚刚抓住了游戏商机，网易还只有《大话西游》，而《传奇》很快就变成了传奇。次年年中，盛大成为全球拥有最多网络用户的网络游戏运营商。仅《传奇》这一款就占据了国内网络游戏市场的68%。

逆风，游戏帮助盛大在2004年成功登陆纳斯达克。然而，陈天桥不喜欢游戏，网络游戏承载不了陈天桥的梦想，反而给他带来了很多舆论质疑和压力。盛大上市后，陈天桥重心转型，推进互动娱乐帝国计划，让游戏业务自谋生路。

在转型未见成效的情况下，游戏再次成为盛大资金的焦点。2007年，国内网络游戏收入突破100亿元，依托盛大游戏，盛大整体业绩仍有不错的增长。

2009年，盛大游戏作为独立实体登陆纳斯达克。陈天桥对待游戏的态度始终如一，盛大游戏只是赚钱的机器。

穷尽水捞后，上市后的盛大游戏由盛转衰。2014年底，盛大集团出售其持有的全部盛大游戏股份，盛大游戏从集团剥离。虽然陈天桥仍然允许盛大游戏使用“盛大”这个名字，但这个不被陈天桥喜欢的“孩子”最终还是被抛弃了。

▲图/视觉中国

2015年，盛大游戏宣布放弃美股上市公司地位。退市前两个季度，盛大经营状况进一步下滑，净营收14.5亿元，同比下降26.1%，毛利率同比下降32%。

在外人看来，盛大游戏的终结在2015年，游戏世界风起云涌，手游的盘子越来越大，端游的生存空间不断被挤压，新的变化随之而来，但盛大游戏再也不能乘风破浪了。

姚婉在盛大游戏工作了近十年。在她眼里，盛大的衰落可以追溯到更早的时候。2012年被业界视为转折的开始，游戏行业崛起10余年，市场进入调整期。端游市场一直保持40%以上的收入增速并减半，手游崛起。这一年，盛大没有想出突破。

他们忙着换教练。2012年，盛大高层人员变动不断，火很快烧到盛大游戏。2012年8月末，盛大游戏董事长兼CEO谭群钊因业绩下滑主动辞职。

对此，这位在盛大服务13年的创始元老、铁杆网游爱好者终于离开了。他的位置由另一位元老张向东接任。姚婉直言，虽然这样的变化对业务影响不大，但盛大当时确实有些恐慌。

起初，张向东墨守成规，也被陈天桥评价为“有连续性，有后劲”。仅仅过了两年，体力就耗尽了。2014年10月，盛大游戏以“业绩达不到预期”和“（张向东）在经营理念上与董事会存在较大分歧”为由，宣布免去张向东CEO一职。

此时，是盛大游戏与母公司分道扬镳的最后一刻。2014年二季度财报出炉，形势不容乐观。盛大游戏的净收入和净利润无法停止下滑。

张向东的辞职，意味着“老盛大”最强大的分支几乎被淘汰。接下来，盛大游戏面临与母公司分离、退市，以及更剧烈的高层变动。

想念空气

2013年，盛大重振业务，但重心仍是端游。

《时空裂缝》、《零世界》等多款端到端游戏陆续上线，不是通过代理，就是通过研发，带来的收益却不尽如人意。盛大内部流传的消息是，类似于《魔兽争霸》的《时空裂缝》是坚持代理代理的“大老板”陈天桥，而这款游戏终于在公告前6个月上线的暂停。比较知名的《最终幻想》在2014年推出，结果也未能达到公司的预期。

▲游戏《魔兽争霸》

在推出了几款端到端游戏后，盛大开始对游戏行业失去耐心。“乔哥，包括当时的公司，给我手游推荐官的感觉是，如果不能马上看到结果，我就会放弃投资。” 姚婉召回世杰（ID：newsseeker）。放弃的直接后果是盛大未能顺应手游的东风。

早在2012年，《保卫萝卜》就已经成为“国家级”手游，《愤怒的小鸟》、《小鳄鱼顽皮爱洗澡》、《奶奶宫爆》风靡一时。由端游《地下城与勇士》衍生的手游版本《DFC》也在苹果和安卓两大平台上。虽然游戏画面还有优化空间，但确实在向人们印证一件事：手游风潮已经形成，要尽快入坑。

▲手游《保卫萝卜》

风口的另一个特点是创业趋势。“手游刚起步的时候，大家都出去创业，我有个同事当时辞职创业，白天出去投资，晚上回家写计划。 " 姚婉说道。

在她的印象中，盛大游戏正式进军手游是在2014年。虽然当时的CEO张向东介绍，盛大游戏早在2011年就确立了移动转型的战略目标，但盛大的手游作品一直未能如愿。在飞速发展的市场上投下涟漪。大力推销的《漫威百万亚瑟王》于2013年7月上映，但令人难以接受，2016年1月25日正式停服国服。

几乎在同一时间，豪门进场，局势骤变。2013年8月5日，腾讯在微信平台和手Q平台推出《天天爱消除》，紧随其后的是《节奏大师》和《天天跑酷》。当时卡牌游戏很流行，但腾讯却另辟蹊径，主打休闲轻量级游戏，试图将社交平台的优势发挥到极致。在接下来的五年里，腾讯以大数据为基础做数据的能力越来越强，赌对了。

“二级制造商”

2014年初，盛大宣布之一季度将推出多款海外精品手游大作，且大部分为进口，而盛大自己的手游研发才刚刚起步。姚万回忆，当时盛大只有一两个工作室做手游，泡泡堂、龙之谷、传奇等几家老牌的端游工作室还没有成立手机游戏项目。.

此时，盛大内部的股权斗争愈演愈烈。2014年，盛大游戏因内讧严重、私有化财团多轮更替、高管更迭频繁等原因，在私有化进程中举步维艰。

2016年6月，在盛大工作17年的副总裁朱晓静辞职；随后，有媒体报道称，盛大游戏副总裁崔伟、盛大游戏首席运营官朱继胜、《热血传奇》手游制作人郑建新、IP开发总监朱健等人也相继辞职。“传奇之父”陈浩健、“传奇世界”之一代掌门人蔡伟等人也纷纷辞职。

▲ 《传奇》网络游戏

然后是大规模裁员。2016年9月，盛大游戏CEO谢飞发布内部 *** ，称盛大需要“轻装上阵，重新开始”。当时有媒体报道称，参与盛大裁员的人数可能达到30%。虽然姚万无法确认离职的具体员工人数，但可以肯定的是，裁员中包括研发部门。

很难说裁员对盛大来说是好是坏。好消息是，2016年盛大游戏实现了营收和净利润的双增长。未经审计的数据显示，当年收入和净利润分别增长17.6%和113%。

2017年6月，世纪华通宣布完成对盛大游戏47.92%股权的收购。收购完成后，控股股东及大股东间接持有盛大游戏90.92%的股权。盛大股权之争正式结束。

2018年6月，世纪华通发布停牌公告，拟收购盛大游戏100%股权。盛大游戏正式踏上回归A的道路。9月12日，世纪华通收购盛大游戏的交易方案终于出炉，盛大游戏总股权估值为298亿元。

公告显示，盛大游戏2017年营业收入为41.94亿元，扣除后归属于母公司的净利润为15亿元。2018年前四个月，盛大游戏营业收入10.7亿元，净利润5.4亿元。

虽然业绩有所提升，但从游戏领域的排名来看，自2016年以来，盛大已经完全落后于腾讯和网易，“梯队”的滞后几乎无法追上。在这个过程中，盛大游戏不得不绑定腾讯这棵大树。今年2月，盛大游戏获得腾讯30亿元战略投资。

事实上，2015年8月，盛大游戏历时两年研发的《热血传奇手游版》上线公测，游戏运营商多为腾讯。腾讯在游戏行业的长期数据积累，已经能够支撑其为其运营的游戏导入特定类型的用户。姚万表示，这也是腾讯目前的套路，利用平台代理二级厂商开发的项目。

作为《传奇》系列的手游版本，盛大推出的这款手游依然在消耗玩家所剩无几的情怀。此后，《泡泡堂》和《龙之谷》也由腾讯运营。

盛大已成为“二级制造商”。

破解游戏的难度

根据当年登陆纳斯达克的盛大游戏招股书，其主营业务是MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）游戏，以及各种高级休闲游戏，《传奇》等几款热门端游" 《龙之谷》都是MMORPG。

这种游戏需要很长的时间来开发，最终的游戏至少需要4到5年。即便是手游，也难免需要1到2年的时间成本和百万以上的投资。前期投入巨大，但这类游戏上线后很难持续火爆。“MMO消磨时间，学生党也多，下班后‘肝’就不动了。” (ID: newsseeker) 评论。

▲ChinaJoy数字互动游戏展在上海新国际博览中心举行

MMO的社交属性与当下火爆的竞技游戏不一样。前者可以发展陌生人的社交，后者可以依托微信等社交平台发展熟人的社交。任建说：“吃鸡是一个不能交朋友的游戏，而是一个拉朋友一起玩的游戏。”

《传奇》手游上线三个月后，由腾讯游戏天美工作室开发运营的MOBA游戏《王者荣耀》上线，在手 *** 业掀起一股旋风。腾讯2016年年报提到，截至2016年底，《王者荣耀》注册用户达2亿，日活跃用户突破5000万，创造腾讯平台智能手机游戏新纪录。

2016年9月，另一款热门手游《阴阳师》由网易研发上线，45天日活跃用户突破1000万。

改变之后，新的格局诞生了。“腾讯现在正在大力开发一些市场化的产品，按照《王者荣耀》的套路，一旦占据了这种市场份额，就会被直接吃掉。” 姚婉说道。

▲游戏《王者荣耀》

同类型的游戏，玩家基本上只选择其中一款，子公司基本不会去尝试。“以前做MOBA（多人在线战术竞技游戏）的公司还是很多的，现在除了网易以外，很少有人在做。”

游戏界有句俗话：腾讯和网易是游戏圈，其他公司都是游戏圈的其余部分。互联网带来的一系列变化是翻天覆地的，巨头们的触角越来越长。2017年9月，从未涉足游戏的阿里文娱也宣布正式成立游戏事业群，下设开放平台事业部和互动娱乐事业部。随后，年初火爆的《旅行青蛙》被阿里游戏引入了中文版。

但到目前为止，真正的游戏破坏者尚未出现。

领先于打破游戏规则的一步是政策的突然收紧。8 月 15 日，彭博社报道称，监管机构已冻结网络游戏版本号和备案审批。8月30日，教育部等八部委发布政策，督促落实网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上线数量。9月10日，腾讯宣布旗下棋牌类游戏《天天德州》正式退市。

高压的游戏监管来袭盛大传奇，让盛大游戏重返A股颇为尴尬。交易方案公告显示，盛大游戏预计估值310亿元，以2017年扣除不可抵扣的净利润15亿元计算，对应市盈率为20.67倍。以预计交易日计算，该市盈率在A股同行业上市公司中并不高。但随着近期监管趋严，大部分游戏公司股价持续下跌，市值不断缩水。

姚婉告诉同城（ID：newsseeker），她了解到很多游戏因为无法获取版本号而无法上线，在游戏开发过程中也存在无法获取版本号的情况。“即便如此，我们还是要继续做下去，不可能停止开发进度，等待版本号。”

本次交易中，双方初步确定的业绩承诺为盛大游戏承诺2018年、2019年、2020年分别扣除非净利润20亿元、25亿元和30亿元。

环境越来越严峻，盛大游戏还有多起版权诉讼，主要围绕《传奇》系列。内忧外患之下，即便重回A股，盛大游戏想要重回巅峰也绝非易事。

（应受访者要求，文中姚婉、任健为化名。）

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