申通为什么大跌 为什么申通股价掉落这么大

申通股票为什么老是跌啊

8月1日，申通快递(002468)开盘不久后股价快速跳水，封死跌停，令市场咂舌。要知道，在其前一天晚上，申通快递刚刚公布了一个重大“利好”：阿里巴巴拟百亿元入股公司，未来或取得其控制权。

按照A股市场以往经验，阿里这棵大树，谁抱上谁涨停。申通快递今年3月被阿里入股的消息一经公布，开盘后即一字涨停，此后一段时间，股价走出独立上涨行情。但是为何这次阿里拟加仓的消息不仅没有助推申通股价，还上演了闪崩跌停的现象？e公司记者发现，问题也许出在价格上。经计算，阿里本次的协议购买价格的折价率高达30%，这对于收购业绩优良的行业巨头控股权来说，十分反常。

阿里拟入主申通折价率或达30%

申通快递7月31日晚公告，控股股东德殷投资、实际控制人陈德军和陈小英与阿里巴巴签署《购股权协议》，赋予阿里巴巴或其指定第三方（上市公司竞争对手除外）自2019年12月28日起三年内（“行权期”）向德殷投资发出通知要求购买德殷德润51%的股权，以及恭之润100%的股权或恭之润届时持有的上市公司16.1%股份的权利。本次购股权的总行权价格为99.8亿元。如若全部行权可能导致申通快 递的实控人发生变更，阿里巴巴将持有申通快递46%股权。

德殷德润持有申通快递29.9%的股权，阿里若取得德殷德润51%股权，计算可得，阿里获得申通快递15.25%的股权，再加上通过拟恭之润取得的16.1%股份，则阿里本次拟收购申通31.35%的股份。

按照申通快递当前总股本15.308亿股计算，此次出让的股本数为15.308×31.35%=4.799亿股。本次购股权的总行权价格为99.8亿元，那么将折合每股价格为20.80元。按照7月31日收盘价29.64元/股计算，则折价率高达30%。

当然，这只是简单的权益计算，与实际的对价计算有出入。不过，从申通快递的股价表现来看，市场倾向于认为阿里入股对价较低，因此选择用脚投票。

一般而言，上市公司股权若具备对上市公司的控制权， *** 时往往会存在溢价，A股上市公司大股东高溢价 *** 控股权的现象并不鲜见。而且企业规模越大，其溢价率也会越高。申通快递在2018年实现营收170.13亿元，同比增长34.41%；净利20.49亿元，同比增长37.73%。2019年上半年每月披露的快递服务业务收入，也实现了两位数的高增长。

申通作为行业知名快递公司，且业绩优良，为何控制权的 *** 不仅没有溢价，还出现了大幅折价。针对这一问题，e公司记者致电申通快递，工作人员表示他们也不清楚控股股东为何折价 *** 股权，需要确认后再做回复。

有市场传言猜测，阿里与申通快递控股股东的购股权协议也许是很早之前就已确定，那时申通股价没有这么高，所以收购价格才这么低。为此，e公司记者询问申通快递，阿里与其控股股东何时开始进行本次协议的协商。申通快递工作人员表示，具体时间并不清楚，但是可以肯定的是，在今年3月11日阿里之一次表示入股申通之后，双方合作后才开始协商，然后产生了本次协议。

以目前A股市场上的惯例，股份 *** 价格一般是以协议签署之日前30个交易日的每日加权平均价格算术平均值作为定价标准。Wind数据统计显示，申通快递自3月11日起至7月31日止，中间任意连续30个交易日的均价都高于本次收购价格20.80元/股。也就是说，在此期间无论何时确定下本次购股权协议，阿里均是以折价的金额确定了申通快递的控制权。

此外，阿里与申通快递控股股东本次签订的购股权协议也值得一提。对A股市场的投资者而言，购股权协议可能比较陌生，但在全球资本市场这是常用的投资工具。购股权是指一方在未来确定的时间内按照一定的价格购买一定数量的目标企业股份的权利。购股权实际是一种期权，约定未来可能交易，但当下并没有产生实际交易，甚至未来是否交易也存在不确定性。也就是说，阿里未来是否会进一步入股申通快递实际上还存在未知数。

入股到入主 走势两重天

今年3月，阿里巴巴拟以46.65亿元入股申通快递。双方“牵手”理由为拟在物流科技、快递末端、新零售物流等领域进一步探索合作。按交易价格测算，该笔战略投资作价约为20.8元/股，较公告前一交易日收盘价（20.44元/股）差别不大。 至此，阿里先后入局圆通、中通、申通，集齐了传统快递四巨头“三通一达”中的“三通”。

彼时，阿里入股的消息一经公布，申通快递开盘后即一字涨停。此后一段时间，申通快递股价走出独立上涨行情，股价一路震荡上扬。截至7月31日，公司期间涨幅达近五成。

今年5月，申通控股股东德殷投资调整内部股权架构，调整后其所持申通的53.76%股份拆分为三，其中29.9%的股份转予全资子公司德殷德润，16.10%的股份股份分给另一全资子公司恭之润，剩余7.76%股份仍由德殷投资持有。申通之一大股东变为德殷德润，实控人仍为陈德军和陈小英。

7月1日，阿里前述战略投资事项宣告完成。此时，德殷投资已将持有的德殷德润49%股权转予阿里，后者由此间接持有申通快递14.65%的股份。

时隔一个月，阿里此番再下一城，通过收购德殷德润51%股权、恭之润100%股权，其持股申通的比例将增至46%，跃升上市公司实控人。从前述一系列动作来看，阿里的“两步走”路径可谓环环紧扣。

从入股到控股申通快递，申万宏源认为，阿里亲自下场实控快递，事关拼多多与阿里两个电商平台的战争。从阿里自身角度讲，淘宝是其整个生态体系的基石，拼多多出其不意的发展将会潜在威胁阿里的根本。从过去经验看，阿里仅仅是参股当年行业之一的公司为主，更多的是通过电子面单等实现对物流的控制。从今年上半年来看，拼多多的日均包裹量已经超过了阿里系的一半，成为阿里巴巴难以忽视的竞争对手。而快递作为电商的基础设施，成为阿里巴巴加快布局的对象。

不过，尽管多家券商机构“唱多”阿里的入主，但或许是折价甩卖，亦或是前期涨幅较大、利好已兑现的原因，今日（8月1日）申通盘面显现出市场对此的巨大分歧。申通快递于早间闪崩跌停，随后封死在跌停板，现价26.68元/股，成交6.7亿元，市值一日内蒸发逾45亿元。

盘后数据显示，游资系此次出逃主力。申通快递8月1日卖方前五席位均为券商营业部，合计卖出2.38亿元。其中，卖一席位财通证券杭州解放东路营业部卖出9204万元。买方席位则出现北向资金与机构席位的身影。其中，深港通资金位居买一席位，买入4653万元，并卖出314万元。此外，一机构席位买入1279万元。

为什么申通快递越来越少了

因为申通快递越做越不好，快递员对那些快递都很粗鲁，很多快递都会给人家损坏，然后油费又不便宜，服务态度又不好，导致他们的货量越来越少，而且现在很多快递发展起来了，都在市面上抢市场，然后申通快递他如果不进行优化的话，很可能会逐渐被退被挤下去。

申通被京东封杀，市占率16.8%跌至9.7%，通达顺丰谁将成为龙头？

京东近日在卖家论坛里挂出《关于合作快递服务调整的通知》，表示由于和包括申通快递在内的数家快递公司及合同陆续到期，为了保障商家的订单履约及运营稳定安全，提醒商家及时切换物流服务承运商。

申通对此回应道，此次终止与服务质量无关，虽然京东快递量不大，但会继续做好在途包裹服务。对于这种滥用平台霸权的行为深感震惊，并呼吁对方能多一些担当和责任，莫为一己私利剥夺商家的选择权。

四通一达及顺丰快递在我国快递行业中占据着更大的市场份额，而京东此次禁用封杀的申通快递曾稳坐头把交椅十多年。

申通快递创立于1993年，是我国最早成立的民营快递公司之一。2003年，申通创立10周年，也正是这一年，“SARS”病毒袭来，正常的生活和商业活动被打乱，电商得到发展。

淘宝网正式成立促进了网络交易和电子商务的发展，接下来的10年间，中国电子商务迎来发展的黄金10年。

乘着电商崛起的东风，通达系快递公司申通、中通、圆通、韵达迅速发展，并成为行业龙头， 而申通快递凭借先发优势、大加盟商优势等成为龙头公司中的领头羊，2013-2014年，无论是业务量还是市场占有率都处于行业之一的位置。

根据海通证券2018年12月发布的《申通快递公司深度报告：管理变革，未来可期》，2014年，申通的市场份额高达16.8%。这是中通快递2018年才达到的数字，而韵达、运通、百世、顺丰到2019年时也和这个数字尚有距离。

加盟制促成了申通的发展壮大，申通借助加盟商这一模式的优势进行快递网络布局和营销网络扩张，同时加盟商模式也有利于节约资金投入，降低投资风险。

在发展初期，大加盟商的规模优势提升了申通的抗风险能力，申通单个加盟商的市场拓展能力和运营效率要高于其他通达系公司。截至2018年一季度，申通以较少的加盟商数量（2012家），服务了和中通（加盟商4000家）几乎相同规模的客户群体。

同时，申通快递建立时，转运中心也多集中在大加盟商手中，在转运中心等建设上的投入就少于其他通达系快递公司。自身资产规模小，管理费用也相对较低，在粗放增长期促进了申通的快速扩张。

但是，随着行业增速放缓，精细化管理时代到来，大加盟制的弊端也逐渐显现。

一方面，大加盟商势力强大，让总部的管理难度增加。网络层级多影响到运营效率，进而影响终端服务评价，随之而来的是业务下滑。

另一方面，加盟商资金有限，在投建转运中心时更多是考虑自身的存续发展，而这并不一定是全网更优更高效的方案，增加了协调成本，也降低整体运转效率，延长了送货周期。

2015-2016年，通达系快递公司都纷纷为上市做好了准备。在上市之前，韵达的转运中心自营率达到了90%以上，中通达到了92%，而申通仅为60%。由于运营中心直营化落后，2017年，申通的市场份额由2014年的16.8%跌至9.7%。

申通也意识到了这一点，2015年开始就展开了直营化改造。申通直营化滞后很重要的一个原因就是营运资金不足，而直营改造需要大量资金，申通也是有心无力。2016年末，申通借壳A股“艾迪西”上市，募集资金方便了许多，直营化改造也逐渐打开局面。

申通陆续投资60多亿在洛阳、福州、合肥、哈尔滨等25个城市建立中转场地改扩建，并新建了温州、西安等十几个转运中心。2018年初，申通又重金收购多个主要城市的中转资产，如4.13亿收购北京、武汉等转运中心，3.5亿、2.4亿收购广州及深圳中心。

截至2018年末，申通自营中转中心达60个，自营率88.2%。但长达4年的直营化改造，也给了对手赶超的机会。

根据招商银行研究院今年5月份发布的《快递行业跟踪报告——2019年与2020年一季度分析》，申通目前的市场份额为11.6%，在通达系+顺丰中排名中可以看到，申通在经过运营中心直营化改造后，市场份额已经在逐步提升，但已经落后于中通、韵达、圆通和百世，位于第5。

除此之外，也可以发现，CR6的市场份额从2016年的64.5%增长至80.4%，快递行业的集中度正在快速提升。前两名中通和韵达市场份额增长更快，正在与后几名拉开差距。

通达系快递的竞争中，最重要的是成本竞争，投入的所有资源都是为了“降本增效”，最终都会反应到单票数据上。

单票数据对比下，每一分钱的差距在几十亿级别业务量面前都会放大，因此单票数据直观且重要。在单票毛利上，中通0.54元/票＞韵达0.36元/票＞圆通0.35元/票＞申通0.32元/票＞百世0.14元/票。

韵达单票成本更高，主要是由于总部补贴后的单票派件成本高所致。与竞争对手相比，韵达总部相当于多拿出10-20亿元用来补贴派送环节，体现了对末端派送网络的重视，利于维持网络稳定和服务质量，提升消费者满意度。

单票成本又可拆解为：单票面单成本、中转成本和运输成本。之一个基本可以忽略不计，后二者中，均为中通＜圆通＜韵达＜百世。中通在转运中心和干线运输方面近几年一直保持成本更优，体现了优秀的经营管理能力。

比较之下，申通的核心竞争力又在哪里呢？申通成功加强和改进了对加盟商的管理，使大加盟商模式重焕生机，从而改善了业务量增速、市场占有率和终端服务评价，这对任何一个企业来说都是十分不易的。

近期的京东封杀事件，虽然申通表示其业务占比小，但影响一定还是会存在的。海面上的波浪从来也不会平静，在快递行业集中度不断提升的当下，申通还将面临更多的危机与抉择。