西证国际证券：腾讯加持C位出道，《魔力宝贝》势如破竹

西证国际证券1月8日发布研报，摘要如下：

腾讯系中国领先独立手游发行商：创梦天地成立于2011年，是一个数字娱乐平台，于2017年按平均月活跃用户计，在中国所有的独立手游发行商中排名之一。公司的前身于2014年8月在美国纳斯达克上市魔力宝贝，随后于2016年9月根据私有化计划退市。公司经营涵盖多个游戏种类的第三方授权游戏及自主开发游戏，旗下乐逗游戏成功推出了《地铁跑酷》、《梦幻花园》等知名手游；此外，公司还提供信息服务、一起玩应用程序及线下娱乐业务好时光影游社等多样化数字娱乐服务。公司于2018年8月收购上海火魂70%的股权，进一步提升其自研能力；上海火魂拥有《魔力宝贝》的定制开发权，并独家经营。此外公司获腾讯战略投资（持股比例18.59%），且在技术、流量获取及内容获取上均与腾讯展开合作，未来将长期受惠。

《魔力宝贝》强势上线承载厚望。由公司聘请腾讯发行的《魔力宝贝》于2018年6月上线。截至2018年7月31日，该游戏累计充值流水已达人民币2.8亿元。另外，火魂已签订2018年6月1日起至2019年5月31日止12个月之人民币3亿元的利润保证协议。预计《魔力宝贝》将为公司业绩增长主要驱动力之一。

新游戏及新业务极具潜力。《五行天》、《梦幻花园》于2018年上半年流水表现亮丽，而由腾讯发行的《全民冠军足球》近三月中国iOS收入排名达40-120名，预计这三款重磅游戏仍能对收入做出大的贡献。同时，目前公司具有多达24款游戏储备，其 *** 有7款新游戏已获得国家 *** 出版广电总局的前置审批，而一起玩应用程序、免费小游戏产生的广告收入及线下娱乐业务好时光影游社贡献的收益也预计从2019年起快速增长。

估值与评级：我们预期2017-2020年收益以复合年增长率47.1%增长，预期经调整股东应占净利润于2017-2020年复合年增长率将为55.1%。现价相当于13.4倍2018年预测市盈率，我们以17.3倍2018年及11.7倍2019年预期经调整市盈率为目标（较同业2019年平均预期市盈率折让约36%），给予目标价7.50港元，首予增持评级。

风险提示：1）《魔力宝贝》及新游戏表现不及预期；2）版号审批进程不及预期；3）新游戏延迟推出；4）非游戏业务变现不及预期。