创战神途 裂变！ 年薪2.3亿的董事长，一家生产上市公司的公司

近日，有媒体整理了中国高管薪酬50强。其中，29名高管来自健康领域，占比58%，6名来自医疗器械行业。

值得一提的是，微创医疗董事长常兆华以2.33亿年薪位居健康领域之一。除了年薪，常兆华还拥有不少公司股份，他创办的微创医疗公司被誉为“生产上市公司的公司”。

常兆华曾表示：“微创是一家市值万亿元的公司。” 这在于其独特的商业模式——“生产上市公司”，即在开发新业务、设立子公司的同时，引入各界投资者一起“养”，然后再分拆上市；目前，微创科室已孵化4家上市公司2家、准上市公司2家。

微创的建立与裂变

自1998年成立以来，微创医疗已有23年的发展历史。但与其他公司通过重组、兼并拓展业务不同，微创医疗的成长在于不断拆分、壮大子公司，不断开拓新赛道。。仔细观察医疗器械行业就会发现，微创医疗已经渗透到很多行业领域。

微创冠脉雷帕霉素药物支架系统

微创医疗以心脏支架起家，但并不只生产这一产品线。从一开始，该公司就将自己定位为全球性的。 2003年，PTCA球囊扩张导管在日本上市，并开始向海外拓展。然而，微创医疗真正的时间点是在2010年左右，当时微创医疗进入资本市场。

从公司发展历程来看，微创生命科技于2008年成立，进入糖尿病领域，开启微创多元化战略布局；微创骨科成立于2009年；微创电生理成立于2010年； 2012年微创神通、微创成立有创心肺及微创手术设备； 2015年，建立微创医疗机器人和微创在线医疗技术； 2017年，成立微创优通，进军泌尿外科和女性健康领域； 2018年在国外成立微创心率管理总部。开创性的心律管理。

整个集团以创新为动力，高估值来自于对新技术、新赛道的拥抱。为了保证研发投入的可持续性，只有一家成熟的子公司上市，然后逐步拓展到新的赛道，形成一个循环。最终，母公司的规模也会扩大。部分上市子公司经营已趋成熟。心脉医学是模范生。去年7月市值达392亿港元，母公司微创医疗则达1265亿港元。母公司可以简单地保持控股权，专注于孵化新公司。

目前，微创医疗旗下子公司包括心脉医疗、心通医疗、微创佐心、微创电生理、微创神通、微创机器人、微创骨科、创灵心律、明悦医疗、微创友通、微创心理治疗、微创科威、微创医疗医美、微创视觉、微创子牙、瑞科医疗、申泰医疗、申都医疗、申医医疗、神途医疗、微创龙脉、创脉脉脉医疗、脉通医疗、诺杰医疗等，从子公司可以看出仅就微创医疗而言，几乎在整个医疗器械行业都有存在。

这些子公司携手并进，背后都有核心微创医疗技术的支撑。任意点的扩大都会使网络变大；随着网络变得更大，核心也会变得更大；随着核心变大，点也会变大。你中有我、我中有你的紧密网络，使微创医学达到了内外合力的更高境界。

从商业模式来看，微创医疗作为国内唯一的医疗器械平台公司，仍存在竞争壁垒。当其他大型单品类医疗器械企业面临集中采购压力，无力再投入巨额资金研发新品类时，微创的分拆上市融资方式找到了自己的发展道路。

此外，微创医疗分拆上市的均为优质资产，一度使得子公司市值超过微创医疗。据天眼查及公告显示，微创机器人上市前获30亿元战略融资。投资者包括高瓴创投、元一投资等基石投资。 IPO期间额外筹集了104亿港元。公司市值曾一度突破550亿元。

此外，信通医疗在上市前还进行了多轮融资，总金额超过1.75亿美元。 IPO当天筹集资金23.56亿港元。心脉医疗也是如此。上市前已获得融资逾4.3亿元，IPO募集资金8.32亿元。

去年亏损17亿

微创医疗3月31日发布的财报数据显示，微创医疗2021年营收49.82亿元，同比增长20%（若剔除汇率影响，增速15.0%）但亏损继续扩大。与2020年亏损12.48亿元相比，2021年净亏损达到17.63亿元，同比扩大44.57%。

对于亏损原因，微创表示，主要是由于积极推进手术机器人业务、心脏瓣膜等业务的研发、注册和商业化，导致费用大幅增加；加大海外市场开发、产品推广等方面的投入；及股权激励计划。已确认的成本增加等

早在2020年，微创医疗就遭遇五年来首次亏损，亏损12.48亿元，几乎是过去四年净利润总额的两倍。其中，中标带量采购的心血管介入产品业务首次出现下滑，降幅接近44.6%。

目前唯一实现盈利的心血管医疗（主动脉及外周血管介入），2021年营收6.85亿元，净利润3.14亿元。实现盈利源于心脉医疗多款产品已进入市场的布局。成熟阶段。但仍处于亏损状态，净亏损1.83亿元，近三年累计亏损7.26亿元。

此外，分拆成本高昂的子公司并上市固然可以减轻母集团的财务压力，但也带来了很多弊端。例如，公司的营业收入和现金流量不为母公司所使用，但子公司的亏损需要并入母公司的财务报表。

例如，备受期待的微创机器人截至2021年12月31日止年度的营收为215万元人民币，与2020年完全没有营业收入相比，已经是不错的增长；然而，该公司的净亏损高达5.84亿元，营收与亏损相比几乎可以忽略不计。

研发成本由截至2020年12月31日止年度的人民币1.354亿元增加190.0%至人民币3.926亿元。由于目前研发成本高、产品未商业化的现状，微创机器人走上了持续投入的道路研究与开发和损失。可以说，自成立以来，其营收为零。

手术机器人未来的盈利能力主要取决于其商业化能力。然而，在国内外微创机器人的临床试验开发阶段和早期商业化阶段，还没有商业化的产品和商业模式，盈利之路漫长而艰难。这意味着投资将持续一段时间。

此外，公司骨科医疗器械业务、心律管理业务、外科医疗器械业务等业务也都处于亏损状态。不过，据了解，微创医疗致力于改变渠道代理商的思维，从单一产品线转向品牌代理，提高渠道效率。

万亿市值还有多远？

由于拥有超强的“生娃”能力，微创被认为是港股市场中的特殊存在。此前，其已分拆心脉医疗和心通医疗，分别在科创板和H股上市。去年11月，其子公司微创（上海）医疗机器人（以下简称“微创医疗机器人”）在香港联交所上市。目前，微创领域上市公司共有4家。

此外，还有两家准上市公司。 3月31日上交所披露公告显示创战神途，浦东科创集团投资公司上海微创电生理医疗科技股份有限公司（以下简称“微创电生理”）创业板IPO顺利通过。

在全球市场上，微创电生理是少数同时完成心脏电生理设备和耗材完整布局的厂商之一。也是国内首家提供三维心脏电生理设备及耗材完整解决方案的制造商。目前，其产品通过分销模式在国内销售，覆盖全国31个省、自治区、直辖市的600多家终端医院，并出口到法国、意大利、西班牙等21个国家和地区。

公司主要产品在三维心脏电生理手术和二维心脏电生理手术过程中的应用

此外，2021年12月28日，微创宣布分拆微创脑科学股份有限公司（以下简称“微创脑科学”）并独立上市，并向港交所正式提交招股说明书交换。微创脑科主营业务为神经介入医疗器械的研发、生产和销售。据中投咨询称，微创脑科学是中国该领域更大的公司。

微创®颅内覆膜支架系统

不得不说，微创医疗是一位“专业”的分拆上市专家。如果微创脑科学成功上市，“微创部”将再添一家上市公司。目前，其阵营预计将达到6家企业。但为了实现常兆华预期的“万亿市值”，微创医疗可能需要孵化更成熟的业务。

年报显示，微创正在通过子公司布局非血管介入、内分泌、康复医学、运动医学、辅助生殖、体外诊断（IVD）、皮肤与身体管理、五官科、消毒灭菌等新兴业务领域或关联公司。。虽然拓展公司版图是一方面，但最终支撑微创医疗成为行业巨头的还是取决于母公司及其上市子公司的业绩。

从公司业务发展情况来看，仍有不少业务处于早期阶段。比如微创机器人自成立以来营收几乎为0。同时，公司还将面临国内集中采购带来的业绩压力。例如，心血管产品和骨科器械业务在集中采购的背景下，营收和净利润均出现下滑。不过，微创目前正在采取措施应对集中采购带来的业绩压力，例如加大产品海外出口、推出创新产品等。

另一方面，从二级市场来看，微创公司股价逐渐从“追捧”走向回落。目前微创医疗股价不足20港元，而微创机器人股价较更高值已跌幅超过60%。新通医疗股价也从22.2港元跌至今日约3港元。

微创医疗始终对标国际医疗器械巨头美敦力，并为实现这一目标，坚定不移地实施多元化布局的战略。但最终的收获还不得而知。值得肯定的是，微创医疗距离万亿市值还有很长的路要走。