一家利润比茅台还高、知名度高、却被极大误解的公司

在讲今天的目标之前，我先给大家讲一个小故事。

一位银行家的儿子问父亲：“你银行里的钱都是客户、储户的，你怎么赚这么多钱的？”银行家让儿子把冰箱里的猪肉拿出来，然后再放回去。

儿子站在那里，不明白这跟他的问题有什么关系。银行家盯着儿子看了许久，最后笑着说：“猪肉在冰箱里，现在还在冰箱里，不过你手里还有别的东西吗？”

儿子看着手上的猪油，明白了。

这个小故事揭示了金融行业的秘密：越是靠近金钱的行业就越容易赚钱，毕竟一旦手被沾上油污，浑身就会沾满油污。

因此金融就诞生了，特别是在现代银行业兴起后的几百年间，一直是更赚钱的行业之一。这也是近十几年来金融热潮盛行的原因。上海财经大学、中央财经大学、中南财经大学、西南财经大学、对外经济贸易大学等几所金融院校虽然只有211，但分数线却比很多985大学高很多。尤其是上海财经大学，每年的录取分数线几乎都能排在前十名，当然其毕业生的薪资水平也确实对得起分数线。没办法，金融行业的薪资水平确实很高。

直到近几年，随着互联网行业开始取代金融行业成为平均薪资之一名，金融热才逐渐冷却下来。现在，计算机是全国最火的领域，许多原本不那么火爆的985大学如今也自愧不如，重新在行业中占据一席之地。

不过瘦死的骆驼比马大，在现代社会，金融的影响力只会越来越大，所以它的平均薪资水平还是很高的，只不过传统银行业处境艰难，而资管行业却迎来了更广阔的发展空间，尤其是在中国！

今天我们要说的标的，是两个行业都相关的，看上去是金融板块，其实是科技股，就是同花顺！

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创纪录的表现

3月2日，同花顺发布2020年度业绩报告，成绩亮眼！

公司实现营收28.4亿元，同比增长63.2%，归属于股东净利润17.2亿元，同比增长92.1%；从单季度来看，第四季度实现营收11.8亿元，同比增长101.2%，归属于股东净利润9.5亿元，同比增长116.4%；四季度利润体量接近2019年全年利润规模，营收、利润增速均超过全年。

如果我们从更长的时间周期来看，会发现2020年的表现，无论是全年还是四季度，都创下了五年来的新高！而且如果从总的表现来看，比2015年的牛市还要高，而且要高得多！

业务方面，公司增值电信业务、软件业务、广告及促销业务、基金销售业务分别实现营业收入12.9亿元、2.4亿、8.4亿、4.8亿元，同比增长45.1%、51.3%、80.9%、104.8%。

所谓增值电信业务就是卖指标、炒股工具等，软件业务就是给其他券商提供行情服务和软件定制，广告及推广业务就是给其他券商开户，基金销售自然就是给公募和私募卖产品。四大业务都实现了强劲增长，数据非常亮眼。

不仅增速惊人，同花顺四大业务毛利率都很高，从84.09%到96.91%不等，综合毛利率高达91.66%！2015年以来，在市值超过500亿的A股上市公司中，位列第五，仅次于茅台。如果看平均净利率，更是惊人！甚至比茅台还高！比茅台还赚钱，亲近钱就不一样了！

不过类似商业大亨的游戏，虽然毛利和净利润惊人，但总体来说，同花顺的变现能力还是比较弱的。总监在晚上的互动中提到，同花顺更大的问题就是变现能力比较弱，未来大家要关注它在基金代销方面的发力。从今年的年报来看，去年它的表现非常好，当然这得益于去年基金市场的火爆，相信不用总监多说，去年基金市场有多火爆，上过好几次微博热搜，也要和大市场对比一下。

据Wind统计，2020年一至四季度，基金发行份额同比增长118%、125%、240%和19%。2020年，公司实现基金销售额4.8亿元，同比增长104.8%，其中上半年和下半年分别同比增长153%和82%。

相比之下，它稍显逊色，甚至跑输整个市场，有点让人失望，但至少它在努力。2020年，基金代销收入占比由2019年的13.5%提升至16.94%。而且，随着居民财富从房地产向证券资产转移，未来公司基金销售收入有望继续保持较高增长。

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Flush 和

在同花顺的研究中，东方财富几乎是不可避免的。

在很多股民的心目中，东方财富和同花顺是互联网券商领域的两大巨头，但同花顺的业绩却瞬间被东方财富超越，现在东方财富市值近2500亿，而同花顺只有近650亿，几乎是零头。因此，很多同花顺股东对公司非常失望：我们都是互联网券商，你们怎么这么坑？

其实这都是对两者认识不够清楚，要知道东方财富有券商、公募、基金销售牌照，而同花顺只有基金销售牌照，并没有券商和公募这两张重量级的牌照！

虽然同为资管行业，但两者并无可比性，东财是一家互联网资管公司，而同花顺只是一家软件股。

说到底，通华顺只是一个股票行情软件，和通达信、大智慧一样，大智慧也曾想通过收购湘财证券拿下券商牌照，但最后被否决了。他们之间没什么区别，只是通华顺的活跃用户更多，变现效率更高而已。以为通华顺是互联网券商，是一个巨大的误解！

文章开篇的故事告诉我们一个道理：越靠近钱，越容易赚钱。虽然同花顺的利润率已经很高了，但东财离钱更近，因此其赚钱能力远超同花顺，这一点从营收与利润的对比就可见一斑。

东财2020年年报还未出炉，据快报数据显示：2020年营收82.39亿元，同比增长94.69%；净利润47.80亿元，同比增长161%，依然碾压同华顺。

所以，以后就不要拿这两者进行比较了，这两者根本就没有可比性。

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我们该如何正确看待Flush？

同花顺是国内用户最多的股票交易软件。根据同花顺2020年财报：截至2020年12月31日，同花顺金融服务网络注册用户约5.4163亿；日均使用同花顺网络市场免费客户端人数约1418万人，周活跃用户数约1842万人。

也就是说，有将近三分之一的投资者使用其炒股软件，这个比例非常高。但是，日活跃和周活跃数据却低于总监的预期。现在A股投资者数量已经接近1.8亿，10JQ是用户最多的炒股软件，但是它的日活跃用户不到1500万，周活跃用户只有1800多万。可以说，日活跃和周活跃是同一批人。奇怪的是，10JQ并没有公布月活跃用户，而月活跃用户是互联网产品最常用的指标之一。

该总监还查看了其过去几年的总用户数以及日活跃用户数和周活跃用户数的增长情况，结果都不是很理想，尤其是去年增长情况非常糟糕，总用户数的增速甚至低于整个市场的增速。

看来，随着登记制的推进，确实会影响短期客户的增长，这无疑会制约同花顺未来增值服务收入的增长空间。

不过这也和去年特殊的市场环境有关，去年其实是核心资产的大年，能买到核心资产的大多是中长线投资者，那些特别活跃的短线投资者被套在弱势股里动弹不得，所以日活和周活用户增速下滑也是正常的。

但这种趋势值得警惕，毕竟注册制全面推行已成定局，而且也只是一两年之内的事情。在注册制全面推行的情况下，未来即便出现牛市，也不太可能是全民共赢的全面牛市，而是像去年那样的局部牛市，就像美股那样。

而且在注册制下，市场的话语权将掌握在以价值投资为主的机构手中，散户投资者将逐渐被清除出市场。这无疑会影响同花顺的长期用户增长和变现。那么同花顺的未来又将如何呢？

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Flush 的未来会怎样？

金融公司和互联网公司（同花顺跟互联网公司类似）的逻辑很不一样，金融公司追求大客户，互联网公司追求活跃用户数。

应该说同花顺的总用户量不小，超过了5亿，但是活跃用户量太少，不够好，未来的增长也会越来越弱。现在的年轻人更喜欢买基金，甚至很多老股民也慢慢转向基金了。

因此，未来的方向是想办法提升用户活跃度，在变现方面，除了增加对已有活跃短线客户的股票增值交易服务销售外，还要着力想办法提升基金的销售，这是未来的一大趋势。

另外，可以像东财那样想办法转型做资产管理公司，当然前提是能拿到牌照，如果能拿到券商牌照和公开发行牌照，这条路是最顺畅的，毕竟东财在前面做了一个表率。

虽然错失了东方财富几年的机会，但其拥有庞大的用户量，加之中国资管市场规模足够大且仍在快速发展，因此同花顺有机会成为下一个东方财富。