千象 罕见平均超额收益为负！百亿量化私募回应

对于短期产能过剩难以解决的问题，一些私募机构认为应该向客户解释，建议客户更加着眼于长期。

“量化策略本身也是有周期的，业绩超额的周期性是正常的，最直观的表现就是月度分布不均。判断短期超额水平是没有意义的，因为随机性太强，不具备统计性。去年一季度，行业出现了整体回撤，但5-8月份出现了超常反弹，不能因为产品有短期回撤，就认为模型失效或者有问题同样，我们不能仅仅因为产品在某段时间表现好就来评判管理层，人们都有不切实际的期望，如果拉长时间段来考察，会发现它会超出管理者的预期表现。预期时期。” 前述中型量化私募坦言。

世纪前沿私募表示，数量超额分配往往是不均匀的。 可能一个月低，一个月高，但全年都会不断积累。 我们不得不接受，某个季度市场环境不好，很难实现超额收益。 但如果周期稍微拉长，这种过度的波动也是正常的。 “综上所述，投资者在投资量化产品时，追逐的是历史超额，如果短期内无法跑赢指数，就会变得忧心忡忡，怀疑策略失败了。这种错误模式是我们需要避免的。”建议投资者进行长期配置，避免短期市场波动对投资的影响，市场波动和短期风险在所难免，长期投资可以利用时间价值和持续增长，实现更稳定、可持续的增长。复利效应。”

梦溪投资认为，对于投资者来说，策略的周期性决定了产品表现会在一定时间内回归均值。 因此，投资者尽量不要频繁调整仓位，因为追高很容易，遇到回调时会很痛苦。 更好识别一些产品和机构，观察半年甚至更长时间。

从名屯投资的角度来看，长期来看超额收益逐渐下降是不可逆转的趋势。 受外部环境影响，超额收益自然也会波动，并表现出一定的周期性——考虑到市场风格变化较快，阿尔法周期大致在季度水平，股票量化模型中几个月的超额回撤为也在正常范围之内。 ; Beta的周期约为2-3年，因此一般建议长期投资者持有股票三年以上，以稀释短期市场波动的影响。

机构也给出了选择量化私募的建议。 孙恩祥表示，量化短期表现与市场的强相关性是正常现象。 与投资量化产品的主观多头投资者相比，他们可以在低波动的环境中锁定Beta收益并获得超额收益。 首先，建议选择一些业绩周期长、规模适中的量化机构进行投资； 二是明确产品历史正负超额业绩的归属。 不少量化私募机构为了获取更多超额收益而加大风险敞口，基准指数严重偏离。 ; 三是使用基于基准指数的量化指数成长产品，选择低估值赛道，不要盲目追高。

雪球副总裁夏帆表示，在市场对大趋势没有达成共识的环境下，市场热点风格快速切换，比如AI等相关赛道的突出表现，使得把握市场的难度加大。市场整体alpha，很多策略存在较大的超额波动； 在选择量化私募产品时，建议选择经过市场考验、策略灵活、承压能力强的顶级管理人。 他们在因素方向上往往更加多元化，而战略管理者则更关注基本面和另类因素。 “在量化管理人的选择上，雪球一方面从投资经验的角度注重超额收益的胜率和稳定性； 另一方面，从配置差异的角度，继续从收入来源和策略多样性的角度进行筛选和探索。 潜在的球员。”

对于量化产品，千祥资产合伙人、总裁陆成涛表示，虽然市场状况比较极端，但得益于策略的均衡配置，公司今年的超额收益相对稳定，较过去的超额水平这两年也一直在稳步增加。 “任何策略都是周期性的。 建议投资者：一是坚持资产配置框架，对各类资产有适当的配置比例； 其次，了解策略的内在逻辑，对回报有合理的预期； 三是延长持有期限。 有周期，避免短期追涨杀跌。”

邹益田表示，短期波动属正常，建议投资者多关注超额收益的长期稳定性。 在产品选择上，可以多关注指数成长型产品和全市场量化选股产品。 从长期来看，全市场量化选股产品放宽了指数约束，更容易发挥量化模型的超额收益和管理者的超额收购能力。

宽德投资认为，投资者可以逐步建立统一的评价体系，关注相应产品历史规模的变化、各产品业绩的一致性，重点关注同一产品的长期跟踪，特别是警惕投机性产品展示策略。

小市值的过剩在量化策略中是否更加明显？

私募认为应辩证看待

对于量化私募来说，近年来，小市值公司的超额收益较大市值公司更为明显。

“一般来说，当市场处于成交量大、波动大、市场偏向中小盘市场、高流动性股票表现较好的环境下，量化经理的超额表现往往会更加突出。” 明屯投资坦言，从2013年至今，中小盘的交易量一直很大，这也是量化能够实现较高超额的原因之一。 A股对量化相对友好。 目前库存数量已达5000余只。 前1000只股票约占交易量的40%，其余4000只股票占交易量的近60%。 美国市场前1000只股票占整个市场交易量的90%以上。 由于可投资标的众多，我国的量化选股模型具有最广的维度。

世纪前沿私募表示，对于大多数量化经理来说，小盘股的超额增长明显好于大盘股的超额增长。 例如，沪深1000指数的超额增长明显好于沪深300指数的超额增长。 “其实，这并不是我们主动选择的结果，而是市场环境的结果。从2013年开始，中小盘股的交易量就非常大，这也是量化能够做出业绩的原因之一。”相对于大盘股，小盘股确实波动更大，机构参与度不高，所以同样预测力的量化模型会在小票中获得更多的超额。中国经济在不断发展，而中小盘股则代表了中国创新的主力，比如新能源、半导体、人工智能等持续吸引资金的关注，而在这些活跃的小盘股中，量化策略表现非常出色。

梦溪投资表示，通常不同的量化策略对不同的市值有不同的偏好。 对于对市值影响较大的量化选股策略，随着股票市值的增加，其未来收益会逐渐下降。 因此，市值较小的股票波动性较大，更有可能获得较大的超额收益。 相对而言，中证1000比沪深300、中证500更容易获得较大的超额收益。

但该机构也认为需要辩证地看待。 孙恩祥表示，选择市值较小的标的更容易通过错误定价获得Alpha回报，而且小市值赛道本身并不像中证500指数那样拥挤，汇聚了各行业的龙头企业。 持仓目标较多，风险在一定程度上分散。 但市场瞬息万变，周期性的变化会对全年满仓交易的量化策略产生重大影响。 比如，近期大量公募和私募资金涌入中证1000赛道，导致个股估值水平较高。 小盘股不仅不再具有投资价值，机构在相互竞争时还会遇到流动性风险。

宽德投资表示，市值是风险因素之一。 公司在市值方面保持中性，并严格控制风险敞口水平。 如果管理者对流行风格因素或行业有较大的敞口和偏差，那么在市场风格变化期间就会出现较大的回调。

陆成涛也表示，在市值方面没有明显的偏好。 指数增强产品后端约束相对严格，行业、风格、指数之间偏差较小，而纯量化选股产品后端约束较为宽松。 任何类型的策略都会有周期性的不适应。 千祥资产主要通过高频策略和中低频策略的均衡配置以及超额收益来源的多元化来克服周期性不适应。

拥抱AI时代，量化私募加强AI领域探索

中国基金报记者 任子清

无疑是今年市场讨论最多的概念之一，它的大火掀起了人工智能新一轮的发展浪潮。 目前，量化私募持续加大对AI领域的探索，丰富超额收益来源，提高持续迭代策略的能力。 同时，我们在产品方面不断创新，推出“气囊指数增高”等替代量化指数增高产品。

AI炒股来了？

量化巨头计划打造大型模型

近日，量化巨头欢放表示，将集中资源和力量研究服务全人类共同利益的人工智能技术，成立新的独立研究组织，探索AGI（人工智能）的本质。

此消息引起市场关注。 一些市场人士认为，欢放将利用人工智能炒股，甚至有人讨论基金经理是否会因此失业。 对此，欢放量化CEO陆正哲表示，“我们探索AGI不是为了股票交易，而是为了制作GTP相关的大型模型，与金融无关。”

随后，人工智能辅助炒股的合理性、时效性、实用性、大模型的开发以及人工智能在量化领域的应用等再次引发热议。

拍拍网财富合伙人项目负责人孙恩祥表示，行业内已经有量化私募基金经理完全依靠AI炒股。 从实际表现来看，夏普的表现在3以上，表现尤为抢眼。 但其业绩的可持续性较小，需要长期观察。 人工智能为量化投资提供的技术支持，可以让量化策略高效更新迭代，获取更多收益。 利用人工智能进行量化投资，可以大大提高分析市场表现、深入理解和学习的能力。

“事实上，人工智能在量化领域的应用由来已久。” 千向资产合伙人、总裁陆成涛表示，所谓大模式就是“大数据+大算力+强算法”，三者缺一不可。 在目前国内的交易体系下，量化私募主要以中低频和算法交易为主。 目前，真正能够开发出“大模型”的量化机构少之又少。 但未来，随着多元化的另类基本面数据逐渐成为最重要的量化信息来源、人工智能技术和中国数字经济的发展，以及领先私募算力和算法的不断提升，“大模型”的应用”在量化投资方面将逐步走向现实。

宽德投资认为，人工智能带来的技术更新是量化投资整体系统工程优化的重要组成部分。 总体而言，量化投资是一个综合性的系统工程，包括数据处理、软件系统、研究平台、模拟平台、交易管理、风险管理等。 人工智能虽然可以有效提升效率，但并不能直接等同于量化。 量化投资行业本质上仍然是一个技术研发行业。 从技术角度来看，它的使命是探索计算的奥秘，彻底改变金融计算。 只有不断打磨技术和细节，才能在行业中站稳脚跟，为计算技术的发展做出贡献。

雪球副总裁夏帆表示，人工智能可以为量化模型的构建提供更多新颖的因素，同时更深入地参与机器学习。 未来，人工智能将更具竞争力，在股票交易和量化策略构建中占据更多份额。

拥抱AI时代

量化私募加强AI领域探索

近来，新一波人工智能浪潮兴起。 世纪前沿私募表示，其优势在于数据量非常大，并且对数据的掌控能力很强。 与传统搜索引擎相比，它利用深度学习的归纳推理能力，整合大数据信息，给出更具逻辑性的答案。

以此为契机，量化私募也在加强对AI领域的探索。 据了解，明屯投资是国内之一批成功将人工智能技术应用于金融市场的量化私募管理人之一。 自2017年起，名屯系统性地加入了机器学习和深度学习技术，随后持续加大投入大规模建设高性能计算集群，并持续吸纳来自全球的顶尖投研人才。 明屯投资表示千象，人工智能体现在明屯量化投资AI框架的每一个环节和角落，相信未来会有更多的应用。

此外，幻方量化早已在AI领域得到布局。 2016年，欢芳首个AI模型诞生； 2017年，该战略完全基于人工智能； 2020年，总投资近2亿元的“萤火一号”超级计算机投入使用； 2021年，欢房AI再次投入10亿打造“萤火2”。 目前，“萤火虫”系列AI训练平台具备极其强大的计算性能、存储性能和互联通信能力。

宽德投资认为，拥抱人工智能、吸收最新技术是量化投资行业生存的根本。 无论是以各类为代表的辅助生产力工具，还是利用“接近文本级别的AGI级别”处理文本类型替代数据的大型语言模型（LLM），还是狭义上以深度学习技术为代表的机器学习。 对于市场定价等，人工智能在量化投资领域的场景化应用是全面的。 人工智能的蓬勃发展极大地提高了量化投资的效率。 它的生产力提升对于量化投资的发展大有裨益，可以让研究过程更加舒适。

世纪前沿私募表示，“我们从2021年开始就成立了AI团队，从知名互联网研究机构招募了多位机器学习专家，并投资数千万建设机器学习机房。 这些专家利用我们研究人员提供的知识构建基于逻辑特征的神经网络可以进一步识别更深层次的市场结构规则。 过去两年，它帮助我们贡献了显着的超额收益。”

陆成涛告诉记者，千翔的高频α策略主要是基于深度学习和神经网络算法开发的。 2020年以来，持续加大算力、算法和数据的投入，高频alpha策略的表现也稳步提升。

私募股权推出另类量化指数增长产品