2022年世界经济形势分析与展望

2021年，世界经济将呈现明显复苏态势，中美等主要经济体发挥重要引领作用。但许多新兴经济体和发展中国家经济增长面临困难，世界经济增长不平衡问题日益突出。此外，全球通胀压力急剧加大，供应链危机、能源危机等问题阻碍了世界经济复苏步伐。未来，美联储货币政策转向可能引发国际金融市场动荡，进一步加大新兴市场国家资本外流和汇率贬值压力。

2021年以来，世界经济复苏进程加快，国际贸易和投资逐步恢复。随着全球COVID-19疫苗接种范围扩大，多国放松疫情管控措施，并实施大规模财政刺激和货币宽松政策，世界经济正逐渐走出衰退阴霾。国际货币基金组织（IMF）最新预测，继2020年全球经济下滑3.1%后宏观环境包括，2021年全球经济增速将达到5.9%。世界贸易组织（WTO）最新数据显示， 2021年前三季度全球贸易总额同比增长11.9%。此外，联合国贸易和发展会议（）报告显示，一季度全球外国直接投资（FDI）强劲反弹到 2021 年一半，FDI 流量预计将达到 8520 亿美元。但世界经济复苏的不平衡性日益凸显，中美等少数主要经济体引领世界经济复苏。国际货币基金组织最新预测是，2021年发达经济体GDP较疫情前预测下降2.8%，发展中国家则下降4.9%。

随着COVID-19疫苗的进一步普及以及各国财政和货币政策的延续，世界经济复苏趋势有望持续。经济合作与发展组织（OECD）预测2022年全球经济将增长4.5%。但全球通胀、供应链短缺等问题短期内难以彻底解决，经济复苏和增长仍面临不确定性。展望2022年，美联储货币政策转向将成为影响全球经济金融稳定的主要因素。数字经济、绿色经济将继续引领世界经济复苏和增长。重塑多边合作将成为各国推动世界经济稳定增长的重要举措，特别是主要经济体为应对疫情推出的财政和货币政策，不同程度地推动了经济复苏。同时，疫情的不确定性以及应对政策带来的一些副作用，加上疫情之前存在的各种问题以及未来主要经济体政策调整的方向和力度，共同构成了对世界的影响。 2022年经济走势。基本因素。

通货膨胀或通货紧缩

尽管大多数经济体通胀压力加大已是不争的事实，但对于未来物价上涨趋势的判断和政策调控却存在分歧。

一种观点认为，如果不采取严厉措施，通货膨胀将势不可挡。主要论点是：之一，天文数字的流动性注入导致货币供应量急剧增加。根据货币公式，不难推论，在产出水平和流通速度大致不变的情况下，货币数量的大幅增加必然导致物价大幅上涨。 2020年2月至2021年5月，十国集团发达国家央行资产负债表扩大了11万亿美元。 2008年国际金融危机发生后，用了八年时间才达到这一增长。美联储实施每月1200亿美元的债券购买计划，然后再缩减债券购买规模，欧洲央行1.85万亿欧元的紧急抗疫债券购买计划（PEPP）将至少实施到2022年3月（ 2021 年 7 月为 870 亿欧元）。目前美国、欧洲和日本三大央行的资产负债表总规模为25万亿美元。其次，各大央行实施超宽松低利率甚至负利率政策。第三，大规模救助政策导致家庭财富增加，转化为消费后推高物价。第四，疫情等因素对供应链的影响造成劳动力和供应短缺，推高了工资水平，同时推高了物价水平。第五，资产价格创历史新高，形成财富效应。六是一些国家央行采取行动防范通胀。例如，巴西、俄罗斯、墨西哥、韩国、匈牙利和捷克央行已加息。

另一种观点认为，当前通胀远超央行政策目标只是暂时现象，给出的理由同样充分。一是货币发行量大幅增加，但流通速度明显放缓。后者抵消了流通量增加对价格上涨的推动力。其次，疫情影响导致家庭恐慌情绪加剧，消费更加保守。这可以从美国家庭储蓄率在较高水平的波动中得到体现。第三，失业率上升或劳动力市场宽松以及设备利用率低下为扩大供给创造了条件。第四，财政救助政策和央行支持政策已经“见顶”或正在“见顶”，美国个人收入连续三个月下降反映了消费需求的下降。五是市场对未来经济走势的悲观预期依然存在。证据之一是，2021年10月19日全球负利率债券规模为11.6万亿美元，总量在减少，但仍占全球可投资债券的近五分之一。一。第六，近期通胀飙升的许多因素都是短期因素，例如能源价格和运费上涨。

双方的意见应该说都是有效的。在谈论主要发达经济体的通胀走势时，还有一个必须考虑的变量，那就是央行政策工具箱中的政策工具。显而易见的事实是，他们控制通胀的工具数量多、空间大，远远超过应对通货紧缩的工具。国际货币基金组织预计，大多数国家面临的价格压力将在 2022 年消退，但一些新兴市场和发展中国家将持续存在。总体来看，主要发达经济体短期通胀压力不小，但中长期将有所缓解。同时，不能排除出现某种程度滞胀的可能性。

发达经济体宏观经济政策何去何从

疫情发生以来，美联储一直 *** 负利率，理由是欧洲和日本的负利率实际上并未起到促进增长或防止通货紧缩的作用。它认为它仍然拥有可以使用的政策工具。其中之一就是宣布实施无限制、无期限的量化宽松政策。控制国债收益率曲线，准确地说，就是控制10年期国债收益率接近于零。这是各发达经济体央行采取的具有货币和财政双重意义的政策。此后，通胀目标有所调整。

2020年8月，在美国堪萨斯城举行的全球央行年会上，美联储宣布更新长期目标和货币政策声明，表示将寻求实现平均通货膨胀率为2%。这意味着美联储可以用未来通胀的“平衡”来弥补过去的“差额”，通过在有限的降息空间内提高对通胀的容忍度，为货币政策提供额外的空间，以应对逐步加大的风险。通货紧缩。随后，欧洲央行于2021年7月将中期通胀目标从“低于但接近2%”调整为2%。美联储用优质债券替代市场投资者手中的低质量债券，财政部直接向家庭和企业提供优惠融资条件，甚至发放现金（即“直升机撒钱”）。这也算是传统经济学教科书中没有提到过的事情。和宏观政策。

这里值得一提的是所谓的现代货币理论（MMT）的流行。该理论致力于提供一个新的宏观经济框架，涵盖积极的财政政策目标、政策实施规则以及与货币政策的协调。本质是，只要低通胀和低利率能够保持较低的借贷成本， *** 就应该投资于医疗、教育和基础教育。放弃设施等方面的支出。现代货币理论的弱点是通货膨胀的加剧和应对通货膨胀的货币紧缩政策。能否正确判断当前通胀的严重程度和持续时间，已成为美国宏观政策风险的主要来源。

总体而言，目前主要经济体央行控制通胀的手段远多于控制通货紧缩，空间也更大。 2021 年 11 月 3 日，美联储宣布将于当月中旬开始缩减债券购买规模（缩减规模）150 亿美元，并于 12 月开始加倍。预计将于 2022 年中期终止债券购买。此举被视为美国货币政策转变的迹象。除了缩减规模外，美联储还可以加息，预计最早在2022年加息一次，2023年和2024年可能各加息3次。之后，美联储还可以缩减资产负债表规模，这就是所谓的“资产负债表缩减”。

鉴于资产价格处于历史高位且脆弱敏感，目前推高价格的供给冲击将在2021年得到缓解。因此，一旦退出政策实施的速度、力度和时机不准确，很可能导致资产价格波动和投资者预期。逆转，破产海啸风险上升，甚至滞胀来临。这也正是欧洲央行行长拉加德9月强调“必须谨防对短期效应引发的通胀反应过度”的原因之一。

货币政策转变可能影响发展中国家

美联储退出政策的负面溢出效应主要体现在可能引发外资外逃、债务危机以及新兴市场汇率波动的复杂性，尤其是对依赖经济的国家造成沉重打击。严重依赖外资流入。 2021 年 2 月至 3 月的市场波动导致流向新兴市场的非居民投资组合大幅减少。尽管接下来三个月减持力度得到一定程度的补充，但减持的担忧依然存在。

好消息是，2021年将不再像2013年那样：2013年，南非、巴西、印度、印度尼西亚和土耳其等国的经常项目赤字平均占GDP的4.4%，而2021年仅为0.4%；近年来资金流入新兴市场的规模远非当时可比；除土耳其外，上述国家外部融资占GDP的比例也大幅下降。此外，尽管哥伦比亚、智利等国外债水平较高，但整体新兴市场风险来自内部。

美国货币政策是全球金融周期的重要推动力。其传导机制首先影响全球高风险资产价格和信用创造，进而影响国际资本流动和投资者风险规避，进而影响全球金融中介机构的杠杆率，进而影响其他国家的货币状况，挑战货币政策。其他国家，特别是开放程度较高国家的政策 *** 。

美欧等发达经济体货币政策开始收紧后，新兴市场经济体将面临以下重大风险：一是多国将所谓“现代货币理论”付诸实践。一旦利率提高，这个理论的基础就会很快消失。其次，面对疫情带来的供给冲击，发展中经济体应对措施不同，政策差异本身往往成为风险来源之一；第三，面对进口或出口能源的新兴市场和发展中国家，政策变化时的盈亏情况存在较大差异。货币政策收紧带来的物价波动无疑会加大这两类经济体之间的分化。

目前中低收入国家外债余额已达8.7万亿美元。近10年来，其外债增速超过了GNI（国民总收入）和出口增速。发达经济体的货币政策一旦进入加息轨道，其债务负担必然加重，很可能出现企业甚至国家违约。政策转向也极有可能导致美元升值，从而引发货币错配风险，最终导致货币危机和金融危机。。 2020年，二十国集团和巴黎俱乐部官方债权人启动了共同债务解决框架，以解决低收入和中等收入国家不可持续的债务状况以及有资格参与债务暂停倡议的国家持续存在的融资缺口。将于 2021 年底到期。

如果不能消除发达经济体与贫困国家疫苗接种率的巨大差距，全球经济复苏将受到阻碍，并导致未来5年全球GDP累计损失5.3万亿美元。即使疫情影响逐渐消退，世界经济复苏仍将面临疫情前存在的各种制约，其中一些制约因疫情应对而变得更加严重。

疫情直接影响全球经济

中长期来看，制约全球经济的因素包括债务创历史新高、劳动生产率增长乏力、多边贸易体制世贸组织上诉机构暂停、改革谈判难以达成共识、多边贸易体制存在漏洞等。金融监管的持续存在，尤其是经济民族主义。这是资源民族主义的兴起等等。与经济活动密切相关的网络安全一直是构成巨大威胁的“黑天鹅”。美国长期国债是全球金融体系的核心。几乎所有国家都有美国债务储备，并被用作几乎所有物品和资产的抵押品。超过99.9%的美国国债以纯电子形式存在。如果有人能够侵入美国债务体系，金融市场信心可能崩溃，全球货币体系和金融市场将陷入混乱。

风险、挑战、制约确实存在，但世界经济整体正在向前发展、回归中长期发展轨道也是事实。 2021年上半年，主要经济体经济复苏强劲，但进入三季度后，整体放缓、增速出现分化，呈现先快后慢的特点。从全球来看，虽然不同经济体的复苏步伐并不一致，但考虑到绝大多数发达经济体都能收复“失地”，世界经济实现大幅复苏可以说已成定局全年。预计2021年全球经济增速在5.5%左右，2022年增长4.5%的可能性较大。同时，新兴市场和发展中经济体（不含中国）的GDP仍可能低于2024年疫情爆发之前。

短期来看，世界经济面临的更大风险可能是政策风险。如果主要发达经济体应对通胀、维持复苏的货币和财政政策不当，就会引发资产价格动荡和暴跌，扼杀脆弱的经济复苏，并可能将经济推入滞胀之路，进而影响到经济复苏。新兴经济体和发展中国家。中长期来看，受多方面因素影响。例如，目前尚不清楚哪些结果对人类和地球有益。过去10年寡头企业形成的“商业共识”（习惯于高利润、低投入、弱竞争）能否终结还有待观察。我们认为，世界仍处于中低增长轨道，未来三到五年世界经济增速将维持在中低水平。当然，不同国家和地区的增长率也会存在显着差异。

供应链损害风险和弹性

过去一年多来，全世界都见证并感受到了供应链中断的痛苦。芯片短缺、能源供应不足、运输不畅、运价暴涨已成为全球供应链的主要痛点。国际金融研究所警告称，美国生产系统供应链中断的可能性有所增加。目前的制造业交货延迟现象与2011年福岛核灾难后日本的情况一样严重，并开始向全球蔓延。它还迫使企业押注于低效但有弹性的供应链，最终推高价格。衡量集装箱成本的德路里航运指数 2021 年 9 月同比上涨 291%。东亚等繁忙航线至欧洲更大港口鹿特丹港的运价达到去年同期的6倍。过去一年煤炭价格上涨了两倍，天然气价格上涨了四倍，德国电价自2021年2月以来上涨了一倍多。能源价格飙升的原因与供应链中断有关，根本原因是疫情再次爆发。疫情、经济复苏快于预期、油田投资不足：2020年石油、天然气投资下降20%。

供应链弹性成为近两年的热门话题。对于企业而言，主要经济体之间的贸易紧张局势以及对多边贸易体系的严重冲击、气候和自然灾害频发、网络攻击频发，不同维度增加了供应链中断的可能性。由于技术进步和扩散，特别是生产数字化趋势不可阻挡，劳动力成本套利空间逐渐缩小。随着网络购物的普及，消费者对快速配送的需求增加，快速配送商品的能力成为企业竞争力的重要组成部分。疫情的影响让企业意识到，彻底重新评估价值链、缩短供应链、稀释或多元化供应链、投资更具弹性的供应链将会有利可图。

从国家层面来看，经济相互依存程度的不断加深一直被认为是地缘政治稳定的源泉。现在被一些人认为是致命弱点，因为供给高度集中在一些人眼里意味着高度依赖，涉及“国家安全”就关系到大国之间的博弈。基于此，美国等国相继出台或计划出台一系列旨在提高自给率或本地化率、鼓励制造业回流或供应链多元化的政策。甚至有人公开鼓吹所谓“脱钩”，主要针对的是中国。一个典型的例子是，美国总统拜登于2021年2月24日签署了关于“美国供应链”的第14017号行政命令，指示 *** 对美国关键供应链进行全面审查，以识别风险、解决漏洞并制定提高弹性的策略。。为此，美国 *** 成立了一个涵盖十多个联邦部门和机构的工作组，与来自企业界、学术界、国会以及美国盟友和合作伙伴的数百名利益相关者进行磋商，以找出漏洞并制定解决方案。涉及的主要产品包括半导体制造和先进封装、高容量电池、关键矿物和材料、药品和原料药。

不过，虽然从企业层面、大国竞争层面，有人在拉动全球供应链向逆全球化方向偏离，但至少2021年的现实并不支持上述判断，尤其是相关数据。到中国。反例。主要原因在于中国持续坚定的开放政策和市场规模。上海美国商会和普华永道中国2021年9月的一项调查显示，接受调查的338家企业中，有78%的企业表示对公司未来五年的业务前景感到“乐观或略乐观”，这一比例几乎高于去年同期。 20个百分点，而10%的企业感到“悲观”，而一年前这一比例为18%。

人口变化正在加速并产生深远的影响

人口是一个中长期变量，积累到一定程度就会在短期内产生显着的影响。人口变化主要体现在人口规模、年龄结构、民族比例、人口跨境流动等方面。人口预测是 *** 、企业、非 *** 组织和个人的重要规划和风险管理工具。 *** 需要通过短期和中期选择来估计对学校、医院和其他公共服务的需求，帮助基础设施的长期融资，为未来劳动力规划必要的技能和知识，明智地投资卫生研究和开发资源，了解潜在的环境、军事、地缘政治和其他风险并实施预防或缓解策略。人口预测对于进行长期回报投资的企业同样重要。与此同时，普通个人也会担心是否有足够的工人纳税来支持退休人员的养老金和医疗福利。此外，人口变化也对国际和国家安全与稳定产生影响。据联合国经济和社会事务部预测，全球人口将从目前的77亿增加到2030年的85亿，2050年增加到97亿，2100年达到峰值110亿。

从年龄结构看，工业化国家或经济体普遍进入老龄化社会。 2020年，日本65岁以上人口占总人口的28%，欧盟27国为20.3%，美国为16%，俄罗斯为15%。在新兴经济体和发展中国家中，中国65岁以上老年人口占11%，中国已迈向老龄化社会。与快速老龄化社会形成鲜明对比的是一些发展中国家的人 *** 炸。目前人口增长最快的是非洲，共有13亿人，预计到2050年将增至26亿。年轻人口比例高可以产生人口红利，但收获人口红利需要人力的不断积累。资本、储蓄和投资率的提高、可大幅降低交易成本和不确定性的制度改革、社会稳定和生态环境的可持续发展。这只能通过将它们结合起来来实现。

人口老龄化对发达经济体的影响是巨大的，主要体现在以下几个方面。首先，劳动力供给减少，可能降低潜在增长率；二是社保、医疗保险相关财政支出增加，由此带来的赤字压力可能拖累经济长期增长。第三，老年人的创新能力和创新意愿下降，影响了劳动力。生产力提高；四是消费需求下降，投资增长和结构发生变化；第五，移民政策可能被迫调整，导致国内社会分裂；第六，大量老年人的政治参与增加，国家内部政治博弈的过程和结果正在发生变化；第七，自动化导致非熟练劳动力大量失业，通过自动化更多知识密集型任务（例如分析消费者信用评级和提供财务建议）来减少人类参与工作的需要。

从某种意义上说，未来20年最确定的趋势是人口结构的重大转变。有学者用三种“颜色”形象地描述了这种转变：更多的灰色（老龄化）、更多的绿色（随着技术进步每公顷产量增加）、更少的白色（美国和欧洲人口中白人比例迅速下降）。其他人将人口转变或“拐点”理解为历史上更大规模、更高质量的劳动力增长的结束。

（作者：张宇燕是中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员、中国社会科学院大学教授）