三超新材料发布关于发行规模1.95亿元可转债的公告

三超新材发布关于发行可转债规模1.95亿元的公告。认购日期为7月27日（星期一）。

关键订阅信息：

1、发行规模1.95亿元，股东配售、网上申购，T日为7月27日（周一）； 2、原股东按照每股2.0833元的额度配售可转债，代码为三级超配债； 3、网上申购无需保证金1.95，上限100万元，代码由三超发行。

股票基本面：公司主要产品为金刚石线、金刚石砂轮。规模较小，具有一定的中高端技术储备。产品用于硅、蓝宝石、铁氧体、钕铁硼、石英、陶瓷、玻璃、硬质合金等硬脆材料的精密切割、研磨、抛光。 2019年，金刚线和金刚石砂轮的收入贡献比例分别为81%和15%，毛利率分别为27%和59%，毛利贡献比例分别为69%和28%。公司金刚石线产品规格齐全，线径从0.45mm到0.047mm。目前最重要的应用是硅材料切割。受益于光伏行业金刚线切割替代传统砂浆切割，2017年公司金刚线销量同比增长167%。但“531新政”后行业增速放缓，此前国内金刚线产能大幅扩张，造成全行业竞争压力。公司2019年金刚线销量同比下降1.43%。此外，生产技术的提高以及光伏行业降低成本的需求，导致金刚线产品的毛利率逐年下降。金刚石砂轮的应用领域比较广泛，但仍然与金刚石线有重叠。因此，其历史收入增速与金刚线基本持平，但波动较小。此外，金刚石砂轮的定制化程度较高，导致毛利率较高。 。在下游应用层面，全球光伏装机量持续增长仍能带动公司业绩，蓝宝石（主要应用于LED基板和消费电子）也能提供增长动力。此外，集成电路等高端领域使用的金刚石砂轮目前基本依赖进口，国产替代还有相当大的空间。公司在一些中高端领域已经具备技术储备。虽然整体销售规模仍与龙头企业有较大差距，但有望受益于国产替代大势及行业整体技术突破。业绩层面，2020年一季度营收同比增长6.4%，归属母净利润同比增长61%（金额仅为231万元）。近三年毛利率和净利润率均快速压缩，现金流压力加大。 、短期借款快速增长。此外，公司此前前五名客户之一的旭阳雷迪（江西光伏企业）于2018年陷入经营危机，并于2019年进入破产重组，导致其向公司支付的款项出现坏账348万元。考虑到公司营收和利润较小，需要关注光伏行业竞争加剧将导致部分公司经营困难，从而影响公司现金流。当然，公司前两大客户（中环、保利协鑫）的占比在2019年已提升至55%，具备一定的抗风险能力。

标的股票估值高、市值小、弹性弱。股价刚刚触及年线。目前标的股票的市盈率(TTM)为144倍，市净率(LF)为3.09倍。估值因2019年亏损而被动提升，明显高于可比公司。标的股票总市值15.5亿元，流通市值8.3亿元。 ，180日年化波动率为39%，规模较小，弹性较弱，股价4月以来已逐渐恢复状态，目前仍在爬升过程中。目前价格已经突破年线，正在逐渐逼近此前的密集成交区域。面临阻力的可能性增加。庆幸的是，前期换手率并没有明显上升。公司前十大股东中，一季度新增了一些金融机构。此外，第三、第五大客户近两年不断减持。

从来看，可转债规模较小，评级较低，债务保护较弱。目前可转债规模为1.95亿元，规模较小。初始转股价为17.17元，最新平价约为99.5元。本次可转债评级为A级，期限6年。票面利率分别为0.5%、0.7%、1%、2%、2.5%、3%。到期赎回价格为113元。面值对应的收益率为3.11%。债务基数约为64.4元，债务保障较弱，其他条款仍为主流模式。

标的股票基本面资质一般，行业地位不高，营收和利润规模较小，经营稳定性不足。下游需求短期内难以快速增长，业绩复苏步伐不会太快。底层股票弹性较低，估值很高。实际上已经考虑到了今年业绩复苏的预期，这会降低对后续利好信息的敏感度。短期股价格局正在修复，有一定关注价值。可转债规模小、评级低、条款保护性差。我们认为其上市定位可能在109元左右，认购价值有限。上市后，建议在低换手期短暂尝试。如果符合标准，就可以提高关注度。中标率方面，我们测算股东配股比例为85%，网上申购金额为5万亿元，所以中标率为0.0006%。