查理芒格的传奇人生以及巴菲特隐藏的投资智慧

当地时间周二（11月28日），伯克希尔·哈撒韦公司在其子公司美国商业信息网站发布声明称，投资天才、沃伦·巴菲特的得力助手查理·芒格去世。芒格出生于1924年1月1日，享年99岁，距离他的100岁生日仅有一个月。

巴菲特在 *** 稿中表示：“如果没有查理的启发、智慧和参与，伯克希尔哈撒韦公司就不可能发展到今天的地位。”

芒格有着多重身份，除了担任伯克希尔“股神”巴菲特的副手外，芒格还做过律师、出版商、上市公司董事、慈善家、建筑师等。他兴趣广泛，精力充沛，对不同领域的知识有着强烈的渴望，并不断进行跨学科研究。有人形容他是一位“百科全书式”的人物。这位慈祥、睿智、洞察力强的老者，一生拥有无数追随者。

从律师到投资天才

芒格的童年是在内布拉斯加州一个富裕的小城市奥马哈度过的，他的父亲是一名律师，后来担任当地的助理检察长，因此芒格从小就接受了良好的基础教育。

1942年，芒格高中毕业，进入安娜堡密歇根大学学习数学。太平洋战争爆发后，他加入美国陆军，担任气象学家。二战结束后，他继承了父亲的衣钵，考入哈佛大学法学院。三年后，他获得学士学位，成为一名律师，并与几位朋友在洛杉矶创办了一家律师事务所。

不过芒格的之一桶金却来自于房地产开发，1961年，芒格在继续从事法律事务的同时，与朋友一起从事房地产开发建设，赚了140万美元。

次年，芒格用这笔钱与一位扑克朋友合伙成立了一家证券公司——惠勒芒格公司，开始从事证券投资，从公司成立到1972年，年均回报率达到28.3%。

随后芒格与相识多年且互相欣赏的巴菲特合作，并投资了巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司，从而开始了“巴菲特+芒格”组合的传奇经历。

“巴菲特+芒格”的组合，让伯克希尔从一家濒临破产的纺织厂，摇身一变成为如今业务覆盖保险、铁路、制造业和消费品集团的投资巨头。从1965年到2021年，伯克希尔年均涨幅高达20.1%，几乎是标普500指数涨幅的两倍。

芒格也投资过不少中国公司，其中流传最广的就是他和比亚迪的关系。2008年，芒格从其他投资者那里了解到比亚迪，经过尽职调查后，他和伯克希尔旗下子公司董事长索科尔说服巴菲特投资比亚迪。2008年9月，伯克希尔投资2.3亿美元入股比亚迪，获得其10%的股份。如今，伯克希尔·哈撒韦在比亚迪的收益已经超过30倍。

随后，芒格这样形容比亚迪的王传福：“他简直就是爱迪生和韦尔奇的混合体；他能像爱迪生一样解决技术难题，同时又能像韦尔奇一样解决企业管理难题。”在评价这笔投资时，他表示，“比亚迪的创始人王传福非常令人敬佩，他把不可能变成了可能。伯克希尔一般不做风险投资，但比亚迪是一家对我们非常有吸引力的公司。”

改变巴菲特的人

在这些教科书级别的投资案例中，芒格和巴菲特总是一起出现，两位老搭档携手数十年，创造了许多传奇投资故事。

芒格与巴菲特相识于1959年，当时芒格的父亲去世。当芒格赶回家乡奥马哈时，听说过芒格的巴菲特邀请他共进晚餐。当时巴菲特正在管理一家私人投资公司，两人一聊起来就一拍即合。上世纪70年代，全球股市 *** 来袭，芒格的公司连续出现大幅亏损。在公司恢复元气后，芒格决定投资，合伙加入巴菲特的公司。芒格是伯克希尔·哈撒韦公司副董事长，也是公司更大股东之一。据统计，截至2022年3月2日，芒格持有的股票价值约为21亿美元。

芒格的投资理念不仅影响了巴菲特，还为伯克希尔·哈撒韦投资帝国奠定了基础。我们都知道，格雷厄姆是巴菲特重要的投资老师之一。巴菲特一直信奉“安全边际、市场先生、买股票就是买公司”的格雷厄姆三大投资原则。巴菲特就是通过践行这些原则，投资了美国运通，一战成名。然而随着时间的推移，这种投资理念开始变得“​​不合时宜”。这时，芒格的投资理念再次影响了巴菲特，让巴菲特和伯克希尔·哈撒韦的投资理念从“赚取差价”转变为“买入增长”。

格雷厄姆的主要投资时期是上世纪 30 年代到 50 年代。当时整个美国资本市场还笼罩在大萧条的余波中，人们对股票投资仍心存戒心。此时市场上确实存在不少市值被低估的公司，在风险相对较高的情况下，格雷厄姆也主张将公司的清算价值与市值进行比较，以找出具有增值机会和安全边际较高的公司。这后来被巴菲特称为“捡烟蒂”的投资方法。

然而，随着美国经济复苏传奇网站，市场机会越来越多，只注重公司清算价值与市值差额的“捡烟蒂”机会越来越少。当前被广泛信奉的通过分析公司商业模式来押注未来增长机会的投资方式开始萌芽，这也是芒格信奉的投资原则。芒格曾说：“我喜欢大企业，要关注公司的无形资产，比如管理水平、品牌持久性，以及一家公司想与之竞争需要什么。”

正是坚信这样的投资理念，巴菲特和芒格投资了蓝筹邮票、喜诗糖果、可口可乐等传奇案例，并在此过程中发展出了另一大投资秘诀——浮动股票模型。

在他们的投资理念首次在Blue Chip 得到验证之后，没过多久，他们又遇到了投资生涯中另一家具有决定性意义的公司——See's 。See's 是一家经营巧克力和糖果的消费品公司。最初，巴菲特认为盒装巧克力行业吸引力不大，而且该公司的账面价值只有800万美元，却卖出了3000万美元，这与“捡烟蒂”的投资逻辑完全不符。

但芒格发现，See's 的溢价来自于其品牌价值，而竞争对手如果想与其竞争，就必须付出巨额资金。同时，他表示，“收购一家优质企业并维持其运转，要比以极低的价格收购一家陷入困境的公司，然后花时间和精力去挽救它容易得多，也令人愉快得多。”

于是，1972年初，巴菲特和芒格以2500万美元的价格收购了See's ，这笔投资后来为伯克希尔带来了超过20亿美元的投资收益，更重要的是，他们后来用See's印钞机印出来的钱投资了可口可乐。

巴菲特曾称赞芒格拓宽了投资方式，超越了导师本杰明·格雷厄姆坚持以低于标的资产真实价值的几分之一购买股票的理念。此后，伯克希尔开始投资具有长期增长机会的优质资产，并基于类似的逻辑投资可口可乐。巴菲特曾坦言：如果他们当初没有买 See's ，后来可能就不会买可口可乐。

1987年，巴菲特开始购买可口可乐股票，在芒格看来，可口可乐是一家优秀的公司，有强大的品牌、忠诚的消费者、高利润率、稳定的增长、全球布局、抗通胀能力强。

从1987年到1994年，伯克希尔斥资13亿美元购买了4亿股可口可乐。到2022年底，这笔投资的市值已经变成了250亿美元。同时，他们还从可口可乐那里获得了丰厚的股息收入。截至2022年底，伯克希尔28年共获得100.9亿美元的股息收入，是投资本金的7.76倍，年复合收益率为7.31%。仅2022年获得的股息金额就达到当年购买成本的54%。

巴菲特曾说：“我是芒格的眼睛，芒格是我的耳朵。”当两人意见不同时，芒格通常会坚持自己的观点，并以这句话结束谈话：“巴菲特，如果你再想一想，你会同意我的观点，因为你很聪明，我说的是对的。”巴菲特戏称芒格为“不先生”，因为他总是说“不！”。如果连芒格都想不出对一个项目有什么反对意见，他们就会毫不犹豫地投资。

同时，两人的很多理念也非常契合。1977年，巴菲特在接受采访时回忆道：“我们的想法太相似了，令人毛骨悚然。”“他是我见过的最聪明、更优秀的人。”

虽然巴菲特和芒格相识已久，但两人真正走到一起投资却用了16年的时间。但显然，这并没有减慢这对天生搭档创造奇迹的步伐。

巴菲特在 2018 年接受 CNBC 的贝基·奎克采访时表示：“我们认识以来从未争吵过，到现在已经快 60 年了。查理·芒格给了我一个人可以给予另一个人的终极礼物。他让我成为一个比大多数人都更好的人……他多年来给了我很多很好的建议……因为查理·芒格，我的生活变得更好了。”

芒格的一些建议

关于公司运营：

1、最理想的公司每年产生的现金大于净利润，能为业主提供大量可支配的现金。

2. 优秀的管理是公司资产的一部分。

3、充分认识到客观条件的局限性，充分认识到自身能力的局限性，谨慎行事，在限度内行动。这是赚钱的秘诀。这个秘诀与其说是“谦虚”，不如说是“克制贪婪”。

4、商学院应该教会学生用证券分析师的眼光来看待公司，研究一家公司是否值得买入。学会用这种眼光来分析后，管理者会发现很多管理问题都可以迎刃而解，可以把公司管理得更好。

5、为了防范风险，我们定下的规则就是不赚最后一分钱。

6、即使我们有诚实守信的优良传统，但久而久之，制度上的漏洞也会破坏这种优良传统。

7、伯克希尔不会因为自己是保险公司就接所有的保险业务，我们只做合理、值得接的保险。在合理、值得接的基础上，业务规模越大越好。如果合理、值得接的业务很少，我们就少做，宁可少做，也不要少做。

8. 要看资本投入是否有效，不能只看资本支出总额，还要看其中哪些投资真正能扩大业务规模，哪些投资只是用来维持现有业务。

9. 商业就是这样，谁先进入，谁先受苦，谁先成功，谁就占了上风。后来者不仅要再次承受痛苦，还要面对已经抢占先机的竞争对手。

10、纵观商业史，很多公司都曾经辉煌过，赚了很多钱，但是当它们被新一波技术浪潮所淘汰时，资产也很快被耗尽，最终消亡。

11. 旧的护城河不断消失，新的护城河不断形成。这就是资本主义的本质。就像生物进化一样，新物种不断出现，旧物种不断消亡。这是我们无法控制的。谁告诉你生活很轻松、很愉快？生活很艰难。

关于投资：

1. 许多高智商的人不是好的投资者，因为他们容易冲动。等待是帮助你成为投资者的关键，而许多人就是无法耐心等待。如果你没有享受延迟满足的基因，你就必须努力克服它。

2. 如果你不知道自己在做什么，也不想让自己难堪，那么拥有一个多元化的投资组合（指数基金）对你来说不是坏事。但要想获得超过伯克希尔·哈撒韦等指数基金的投资业绩，你需要做的就少一些。成功的投资并不需要你知道所有的事情。我们通过专注于投资少数我们真正了解的公司，取得了巨大的成功。

3、机会成本是人生中一个巨大的过滤器。如果你有两个渴望得到你的追求者，其中一个比另一个优秀，你就会选择他（她）。这就是我们筛选股票买入机会的方式。我们的思维就是这么简单。人们不断向我们索要秘诀，而我们掌握的所有技巧都是最基本的概念。

4. 持有一只股票 5 年后，你可能会慢慢进入这只股票市场，或者对它有更深入的了解。但当你意识到自己有优势时，你就应该下大赌注。你必须在更好的投资上下大赌注！

5. 我认为购买像 See's 、 这样的公司的机会非常低，我甚至不会去寻找它们。我只相信并寻找我认为可能的投资机会。

6.花更少的钱，获得更多的价值。价值投资理念永远不会过时。

7.我会尽力逆流而上，而​​不是试图预测潮水何时到来。

8、如果你是长期投资者，那么你就要习惯周期性的波动，就像你要面对白天和黑夜一样，所以尽力而为就好。

9、与其花时间和精力去买便宜的、不好的公司，不如投资一些实体状况良好、价格合理的公司。

10、如果一家公司的成长潜力足够好，即使股价有点高，也值得买入。

11、投资股票不只是买入一家公司的行业机会、产品和商业模式，更重要的是看中这家公司的管理层是不是一群有抱负的优秀管理者，如果是这样，即使价格高出2-3倍，也还是很便宜的。

关于学习和思考：

1、一个人必须学习一切重要的学科，掌握一切重要的理论。遇到特别复杂的问题时，必须运用一切重要的理论，而不能只运用少数几种理论。

2. 我经常看到一些人的生活越来越好。他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器。他们睡觉时比早上起来时更聪明一点。

3. 我这一生从未见过不读书却能变得聪明的人。没有一个人。一个也没有。沃伦读书之多可能会令你感到惊讶。我也一样。我的孩子开玩笑说我是一本有两条腿的书。

4. 得到你想要的东西最可靠的方法就是让自己值得拥有它。这是一个非常简单的真理，一条黄金法则。

5.如果你想说服别人，要诉诸他们的兴趣而不是理性。

6、如果你看清了这个世界，你会因为它的荒谬而觉得它很幽默。

7.人们总是算计得太多，思考得太少。

8、对于手里拿着锤子的人来说，所有东西看上去都像钉子。

（本文首发于钛媒体App）