传奇人物落幕！老虎基金创始人去世 享年90岁

中国基金报记者吴俊

一代对冲基金传奇已陨落。

据多家外媒24日报道，老虎基金创始人、历史上更具影响力的对冲基金经理之一朱利安·罗伯逊去世，享年90岁。据悉，罗伯逊周二早上因心脏并发症在曼哈顿的家中去世。

朱利安·罗伯逊在对冲基金行业中扮演着重要的角色。他创办的老虎基金从800多万美元起步，发展到210亿美元，一度成为全球更大的对冲基金之一。在关闭老虎基金后，他还孵化了不少优秀的“虎崽”和“虎崽”对冲基金。这些基金经理后来为投资者创造了数十亿美元的利润，他也被称为“对冲基金教父”。

创立老虎基金

传奇投资生涯由此开启

朱利安·罗伯逊出生于美国南部的一个小镇，1955年从北卡罗来纳大学毕业后，在美国海军服役。1957年，25岁的罗伯逊前往纽约，加入基德·皮博迪证券公司（），在那里工作了20多年，担任过从销售到基金经理等各种职位。这段职业经历使他成为顶级股票经纪人倍攻传奇，后来升任韦伯斯特管理公司负责人。

1980年5月，朱利安·罗伯逊及其家人以880万美元资本创立老虎基金，主攻“全球投资”，初期投资均来自亲朋好友。18年后，当年的880万美元已增长至210亿美元，增幅逾%；在此期间，扣除所有费用后基金持有人的年回报率高达31.7%。

据相关数据显示，20年间，老虎基金已经发展成为全球更大的对冲基金之一，管理金额高达210亿美元；业绩表现也相当惊人，年化业绩达到25%。而根据彭博亿万富翁指数，罗伯逊的净资产约为40亿美元。

这得益于罗伯逊以多空策略为基础的全球宏观交易框架，能够精准地挑选投资机会。他也被誉为全球更具影响力的对冲基金经理之一，与乔治·索罗斯、斯坦哈特并称为美国对冲基金三巨头。罗伯逊的投资者包括黑石集团首席执行官史蒂芬·施瓦茨曼（）。施瓦茨曼将罗伯逊描述为“对冲基金史上为数不多的开创王朝的人之一”。

20世纪80年代末90年代初，老虎基金开始取得惊人的成绩。朱利安准确预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，并在泡沫达到顶峰时做空日本股市。1992年后，他预见到全球债券市场的灾难。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金老虎基金成功攻打英镑和里拉，并在这次行动中获得了巨额利润，从此声名鹊起。

90年代中期以后，老虎基金管理公司业绩不断攀升，在股票和外汇投资上都取得了不俗的成绩，公司更高利润（扣除管理费）达32%。其管理的资产规模在90年代后迅速增长，从1980年成立时的800万美元，增长到1991年的10亿美元，1996年更是达到70亿美元。1998年夏天，其总资产达到230亿美元的峰值，成为美国更大的对冲基金。

然而1998年下半年，老虎基金遭遇一系列投资失误，开始走下坡路。

老虎基金于2000年关闭，据统计，从老虎基金成立到2000年3月30日，仍有85倍的增长（扣除所有费用后），是标准普尔500指数的3倍多、MSCI全球指数的5.5倍。

培育“小老虎”

成为对冲基金的教父

在关闭老虎基金 20 年后，罗伯逊通过支持和资助其他对冲基金经理来支持对冲基金业务。此外，老虎基金的许多分析师和经理都独立发展，现在经营着一些最著名的对冲基金公司。

罗伯逊认为，“对冲基金经理最重要的品质是聪明和诚实。其次可能是竞争力。我们非常喜欢有竞争力的人。不会输的人就不会输。”

2000年以后，罗伯逊努力为曾经在他的基金里工作过的年轻基金经理提供种子资金，让他们创办新的基金公司。就这样，他成为了年轻一代投资者“虎仔”们的导师，包括“虎仔”基金和“虎仔”对冲基金，比如老虎司令部和老虎全球；以及一大批后来为投资者创造了数十亿美元利润的著名基金经理，包括蔡斯·科尔曼、菲利普·拉丰和李·安斯利。

罗伯逊也被称为对冲基金界的“教父”。值得一提的是，遭遇本世纪更大追加保证金要求的 Bill Hwang 也是老虎俱乐部的成员，师从罗伯逊。此前接受采访时，罗伯逊将 Bill Hwang 形容为“一个犯了错误的好朋友”。

根据LCH的研究，近200个对冲基金集团的起源都可以追溯到老虎管理公司，要么是因为创始人曾在该公司工作，罗伯逊提供了种子资金，要么是因为他们都是来自校友公司的所谓“投资者”。

罗伯逊对他的“小虎队”产生了巨大影响，他们中的许多人都采用了类似的投资风格。他的目标是找出 20 只最值得买入的股票和 20 只最不值得卖出的股票。虽然估值很重要，但公司在行业中的地位或进入门槛往往是次要的。罗伯逊的理念帮助科尔曼成为有史以来最成功的对冲基金经理之一。

在致投资者的 20 周年纪念信中，科尔曼将自己的公司命名为老虎全球，以纪念罗伯逊的影响。科尔曼将他的前任老板描述为“世界级导师”，并表示他的公司仍然采用许多“朱利安主义”。科尔曼写道：“你向我们展示了更优秀的投资者如何思考和投资。”

多年来，罗伯逊一直向他的虎崽们强调回馈社会的重要性，并以他的基金会和老虎基金会为例。罗伯逊是一位积极的慈善家，一生中向慈善机构捐款超过 20 亿美元。

Asset 首席执行官迪克森·博德曼评论道：“朱利安·罗伯逊是一位传奇投资者，但也许他更大的遗产是许多其他传奇基金经理的诞生。”

罗伯逊的投资理念

丹尼尔·斯特格曼撰写的《从800万到200亿》记录了朱利安·罗伯逊及其老虎基金的投资生涯。

据了解，朱利安·罗伯逊的投资理念以“价值投资”为主，即根据上市公司的盈利情况计算合理价格，然后在市场低迷时买入，在市场高涨时卖出。他的投资策略包括在顺境和逆境时都进行投资，而且他从未将超过5%的资金用于一笔投资。

罗伯逊曾经说过，去找更好的 200 家公司，买入（做多）更好的公司，做空最差的 200 家公司。如果更好的 200 家公司不能打败最差的 200 家公司，我就应该选择其他行业。

罗伯逊强调价值投资，他的对冲基金业绩在 1990 年代末随着互联网和科技股的上涨而下滑。作为泡沫科技股的批评者，罗伯逊在 2000 年互联网泡沫破灭之前关闭了自己的对冲基金公司，并将资金返还给投资者。

在关闭老虎基金时，罗伯逊在给投资者的最后一封信中说道：

很多人都在谈论新经济（互联网、科技和电信）。互联网确实改变了世界，生物技术的发展也令人惊叹，科技和电信给我们带来了前所未有的机遇。投机者在宣扬：“避开旧经济，投资新经济，不要考虑价格。”这是过去 18 个月市场中看到的投资心态。

我过去多次说过，老虎基金多年来成功的关键，是我们坚持的投资策略：买入更好的股票，做空最差的股票。在理性的环境下，这个策略非常有效。但在非理性的市场，利润和合理的股价不受重视，投机和互联网股成为主导力量。我们认为这个逻辑不值一提。

投资者追逐科技、互联网和电信股的高回报。狂热正在增长，甚至基金经理也被迫加入游戏，创造了一个注定要倒塌的庞氏金字塔。可悲的是，在目前的环境下，获得短期业绩的唯一方法就是购买这些股票。这个过程将持续下去，直到金字塔倒塌。我绝对相信，这种狂热迟早会过去。我们以前也经历过。我仍然非常有信心，价值投资是更好的，即使市场现在不买账。这不是价值投资之一次遭遇挫折。许多成功的价值投资在 1970-1975 年和 1980/81 年表现不佳，但最终获得了巨额利润。

很难估计这种变化何时会发生，我也毫无头绪。我所知道的是，我们绝不会把你们的钱拿去冒一个我完全不懂的市场的风险。因此，经过深思熟虑，我决定将所有资金返还给我们的投资者——也就是关闭老虎基金。我们已经套现了大部分投资，将按照附件中描述的方法归还资产。我希望我比任何人都早采取这一行动。无论如何，过去的 20 年过得相当愉快和充实。最近的逆境无法抹去我们过去的成就。自成立以来，老虎基金增长了 85 倍（扣除所有费用后），是标准普尔 500 指数的 3 倍多，是 MSCI 世界指数的 5.5 倍。这 20 年最难忘的是有机会与一群独特的同事和投资者密切合作。

朱利安·罗伯逊的 12 条投资建议

《华尔街日报》整理了朱利安·罗伯逊的12条投资秘诀，我们来看看。

1. 灵感迸发，研究透彻，下大赌注

罗伯逊的一位同事曾经说过，一旦罗伯逊确信自己的判断是正确的，他就会大举押注。

罗伯逊是典型的价值投资者，在他看来，对冲基金行业的本质就是耐心寻找那些“尚未开发”且具有价值实现潜力的廉价公司，仔细研究并在找到之后进行重金投资，然后坐等回报。

2. 避免竞争以提高成功率

罗伯逊表示，每只对冲基金举动的平均结果决定了最终的回报，“在竞争相对较少的市场中，获利的机会更大。”

以棒球为例。在低级联赛中提高击球率比在高级联赛中更容易，因为竞争没有那么激烈。罗伯逊曾经说过：

在棒球界，你可以在 A 级联赛中打出 40 个本垒打，但永远拿不到报酬。但在对冲基金中，你的报酬取决于你的平均成绩。因此，你会去你能找到的“最差”的联赛，并在低竞争中脱颖而出。

3. 多头和空头策略

罗伯逊认为，对冲基金更好的做法是通过做多和做空不同的股票来对冲风险。他曾说：“我们的使命是寻找并投资全球 50 家更好的公司，寻找并做空全球 50 家最差的公司。如果你发现 50 家更好的公司经营得不如 50 家最差的公司，那就说明你不适合这份工作。”

4. 长期盈利的秘诀是避免重大损失