捆绑周杰伦和刘耕宏，巨星传奇有巨星却没有传奇

对于巨星传奇来说，何时真正打开IPO大门仍不确定。

6月21日，巨星传奇宣布，预计将于6月30日或之前发布更新版招股书。另有消息称，巨星传奇预计下周上市，7月上市。

事实上，6月13日，巨星传奇距离登陆港交所仅一步之遥，但在上市前四天的6月9日，其突然宣布撤回IPO，并决定推迟上市。 返回给申请人”。

对此，《澎湃 *** 》援引香港某券商保荐人的话说，巨星传奇放弃IPO主要是因为“募资规模较大，但实际上没有募集到，发行失败”。

可见，巨星传奇的“IPO之旅”可谓一波三折。 不顺利的背后，是资本市场对其IP+新零售商业模式缺乏兴趣。

业绩停滞，巨星传奇周杰伦光环失败？

巨星传奇成立之初只是一家主要从事艺人经纪业务的娱乐公司。 曾主导以周杰伦为IP的综艺节目《周游记1》，并为周杰伦2017年、2018年演唱会进行分包服务。

意识到纯粹的艺人经纪业务想象力有限，2018年前后，巨星传奇将目光转向新零售市场，试图将IP与新零售结合起来，形成利用IP影响力撬动新零售销售的商业闭环。零售产品。

事实上，随着互联网技术的逐渐成熟，以及消费市场上追求个性的“Z世代”的强势崛起，2018年左右，新零售行业确实蓬勃发展。 中商产业研究院数据显示，2018年，中国新零售行业市场规模约为1096亿元，到2022年已达万亿规模，复合增长率超过100%。

在此背景下，为了更大程度地抢占市场，大多数新零售企业也会与明星签约来发布产品。 不过，这些新零售企业的业务重点是“新零售”，即产品层面。 他们只是把个人IP当作一种宣传和发行的手段，并不太重视。

但《巨星传奇选择IP与新零售并重，讲述“IP+新零售”的故事，前期取得了出色的成绩。

2019年4月，聚星传奇推出了摩酷咖啡，全部从恒美集团采购，直接发货给下游经销商。 掌握了周杰伦的IP资源，巨星传奇不仅在《周游记1》中投放了墨通咖啡的广告，还在墨通咖啡的包装上印制了周杰伦的卡通形象。

得益于周杰伦的巨大影响力，摩途咖啡的业绩突飞猛进。 中洞咨询数据显示，以商品交易总额计算，聚星传奇将在2021年成为中国防弹饮料市场更大的公司传奇游戏，市场份额为25.6%。

值得注意的是，由于聚星传奇选择轻资产来运营新零售业务，因此不需要承担高昂的固定资产和折旧成本，同时也拥有比新零售一线公司更高的毛利率行业。 招股书显示，2020年至2022年，巨星传奇健康管理产品的毛利率分别为71.1%、71.6%、64.9%。 相比之下，三只松鼠同期的毛利率仅为23.90%、29.38%、26.74%，不到巨星传奇的一半。

不过可惜的是，巨星传奇的成绩并没有持续上升。 近两年，随着摩酷咖啡热度的下滑以及其他新零售产品的低迷，巨星传奇面临着停滞的挑战。 招股书显示，2020年至2022年，巨星传奇健康管理产品营收分别为3.4亿元、2.75亿元、2.16亿元，营收支柱销售收入为3.33亿元分别为人民币、2.28亿元、1.51亿元。 亿，呈现持续下降趋势。

这主要是因为整个新零售赛道的竞争越来越激烈，传统新零售玩家也在传奇明星效应来推销产品。 IP+新零售的商业模式很容易被复制。 强大的供应链和渠道基础很容易被其他公司超越。

以聚星传奇的魔童益生元软糖为例。 一方面，该产品是从上游供应商采购的，不具备成本优势。 另一方面，下游出货渠道仅限于经销商，并未覆盖超市等渠道。 ，自然很难赢得市场。 2020年至2022年，魔童益生元软糖营收分别为791.9万元、247.5万元、6.7万元，规模持续下降。

此外，值得一提的是，虽然巨星传奇头上戴着“周杰伦概念股”的光环，且IP+新零售业务运营与周杰伦息息相关，但从股权结构来看，周杰伦本人却未持有巨星传奇任何股份。 这种合作关系其实并不稳定。

因此，虽然乍一看，借助巨星IP的影响力撬动轻资产新零售产品的商业模式比较完美，但实际上却经不起推敲，很容易触碰天花板。

在此背景下，巨星传奇亟待打破。

巨星传奇放不下的IP很难被资本市场喜欢

由于IP+新零售业务模式的天然缺陷，巨星传奇若想持续产生稳定收入并赢得投资者关注，可能需要在弱化IP的基础上深化新零售业务。

但巨星传奇却在朝相反的方向努力，那就是强化IP。 招股书显示，巨星传奇计划于2023年5月20日在青岛举办健身相关演出活动，刘耕宏等明星出席。 2023年下半年，巨星传奇将运营以庾澄庆为中心的音乐脱口秀节目，播出以周杰伦为中心的《周游记2》。

这主要是因为IP业务利润丰厚。 招股书显示，2022年，巨星传奇IP创作及管理业务收入为1.04亿元，同比增长62.71%，占营收比重为30.2%，同比增长12.7pct，毛利率69.3%。

资料来源：巨星传奇书

对此，聚星传奇解释称，IP创作及管理业务收入大幅增长的原因主要是“2022年，其围绕刘耕宏及相关IP的节目开发收入增加了4170.8万元”。 一旦旗下艺人“出圈”，这位巨星传奇将获得丰厚的经济回报。

另一方面，新零售业务的深化难度很大。 以贯穿“餐饮+超市+互联网”业态的永辉超市为例。 由于其重资产运营，需要大量的资金和人力投入。 2022年，其净亏损为27.63亿元，去年同期净亏损为39.44亿元。 元。

这位只以轻资产运营、希望将IP价值更大化的巨星传奇显然不希望陷入类似的困境。 捕获越来越多的明星无疑将扩大巨星传奇的IP影响力。

但从行业先例来看，即使不考虑新零售产品供应链和渠道的短板，巨星传奇也可能很难赢得投资者的青睐。

比如风华秋实手握“鹿晗”王牌，自2021年以来已六次冲刺IPO，却始终未能敲开港交所的大门，业绩也出现波动。 2018年至2022年，公司营收分别为1亿元、5560万元、7056万元、8189万元、9485万元。 1万元，2993万元。

曾被称为“王一博概念股”的乐华娱乐已成功上市，但也冲刺了三次IPO，上市后估值立即腰斩，部分基石投资者退出战局。

娱乐企业为何在资本市场如此坎坷？

其实很容易理解，资本往往看重企业的长期成长性，尤其是考察一家冲刺上市的企业时，眼光会更加“辣”，娱乐行业正在发生变化迅速发展，明星资产在一定程度上产生了泡沫效应，过于依赖明星IP的企业，还没有真正形成健康可持续的商业模式，自然很难得到认可。

尽管与风华秋实、乐华娱乐相比，巨星传奇似乎有着更加创新和想象力的业务布局，但其仍然将不被资本信任的“顶流”置于发展中心，其在新零售方面的尝试仍在进行中。 “肤浅”的层面也决定了其产品不具备核心竞争力，难以在激烈的市场竞争中脱颖而出。

为了让投资者更有信心，巨星传奇或许还需要重新审视自己。 如果将IP置于辅助地位，完善新零售业务中的供应链等基础设施，或许能够在明星效应的加持下创造出更有前景的业务。 优势路径。 但参考新零售行业其他企业的做法，其发展过程无疑需要大量的时间和金钱成本。 如今这位急于上市的巨星传奇还能冷静下来吗？

本文来自微信公众号“港股研究会”（ID：），作者：天宇，36氪经授权发布。